גרהם זיהה ששוק המניות יכול להיות תזזיתי בטווח הקצר, עם מצבי רוח שעוברים מפסימיות קיצונית לאופטימיות קיצונית. הוא אימץ את הרעיון שאתה קונה כשהמשקיעים מרגישים עגומים ומוכר כשהם מתלהבים.
הרי קנייה כשיש פסימיות בשווקים גם מגבירה את התשואות לטווח הארוך וגם מקטינה את הסיכון.
כי למעשה זה מאפשר להיכנס לשוק בפחות כסף כאשר השוק כבר מתמחר תחזית שלילית, מה שאומר שאפשר להפיק יותר תועלת גם ממרווח בטיחות גדול יותר וגם משיפור בסנטימנט.
זה אולי נראה מנוגד לאינטואיציה, אבל הסיכון למעשה נמוך יותר כאשר המחירים יורדים והשווקים נמצאים בכאוס.
איך ניתן ליישם את זה בתקופה זו?
משקיעים כרגע נראים אופטימיים לגבי מניות אמריקאיות באותה מידה שהם פסימיים לגבי סיניות. לכן, מכירת חלק מהמניות בארה"ב וקניית כמה מניות סיניות, עשויה להיות דרך מצוינת להרוויח מהפיסה הראשונה של חוכמת גרהם.
גם אם כרגע הן במצב עגום מאד ורק מכוונות מטה...כלומר, לטווח הקרוב - המצב נראה לא טוב בלשון המעטה. אך יש גם כמה נקודות אור:
תמיכה פיסקלית ומוניטרית גדולה בדרך
אפילו בתוך מגזר דיור צולע שכזה, מתחים גיאופוליטיים מתמשכים ושיבושים מחודשים של קוביד, סין עדיין הודיעה לפני חודש שהיא שואפת לצמיחה כלכלית בשיעור שאפתני של 5.5% השנה.
סין עומדת לקראת שנת "בחירות", כך שככל הנראה היא תעשה כל מה שנדרש כדי לא להחמיץ את היעד הזה. זה אומר שהיא תהיה מוכנה להגביר את התמיכה הפיסיקלית והכספית. למעשה, סין כבר הודיעה על צעדים לתמיכה ביזמי נכסים, הגבלת סיכונים פיננסיים, שיפור תנאי האשראי והגברת ההשקעה הן בתשתיות והן במגזרי מפתח שונים למעבר למודל כלכלי חזק יותר.
סין מגבילה את פעולותיה
ממשלת סין כבר ריככה את עמדתה כלפי חברות טכנולוגיה ומפתחי נכסים, וכעת היא עוברת משלב הדיבורים וההבטחות ליישום. זה אמור להפחית את אי הוודאות סביב המניות הסיניות.
סין עשויה להקל על מדיניות אפס קוביד
קוביד עשוי להיות האיום הגדול ביותר על התחזית לטווח הקצר של סין. אבל בעוד שהתרחיש הדובי של סגרים כלל ארציות ללא ספק יהווה בעיה רצינית עבור הכלכלה הסינית, תרחיש של פתיחה הדרגתית מחדש לצד טיפולים מתקדמים יהיה חיובי. ומצב זה נראה יותר ויותר סביר.
הערכות המניות הסיניות אטרקטיביות
עם יחס מחיר לרווח של בערך x10, המניות של סין מוערכות בערך בחצי ממה שהן היו לפני שנה, והן הגיעו לרמות השוות לרמות התחתיות המשמעותיות הקודמות.
תמיכה טכנית
יש כמה סימנים טכניים חיוביים. ראשית, שוק המניות הסיני עלה ב-20% מאז השפל שלו במרץ, ומבחינה היסטורית הוא מעולם לא ירד מתחת לשפל הקודם לאחר עלייה בסדר גודל כזה. כמובן, זה לא אומר שלא תתרחש נפילה משמעותית, אבל יש סיכוי נמוך בהרבה שהפעם הזו תהיה שונה.
שנית, הרבה ספקולנטים עזבו את השוק, בעוד שהרבה קרנות מוסדיות גדולות נמצאות כעת בתת משקל בסין. זה מצביע על כך שאין הרבה מוכרים בסביבה. אבל יכולים להיות הרבה קונים חדשים ככל שהסביבה תשתפר, כלומר תהיה להם השפעה משמעותית יותר על כיוון השוק.
לסיום, אין באמור המלצה לקנות את המניות הללו, אלא לעקוב מקרוב, לשקול את כל הנתונים ולקבל החלטות מושכלות וזהירות.
הרי קנייה כשיש פסימיות בשווקים גם מגבירה את התשואות לטווח הארוך וגם מקטינה את הסיכון.
כי למעשה זה מאפשר להיכנס לשוק בפחות כסף כאשר השוק כבר מתמחר תחזית שלילית, מה שאומר שאפשר להפיק יותר תועלת גם ממרווח בטיחות גדול יותר וגם משיפור בסנטימנט.
זה אולי נראה מנוגד לאינטואיציה, אבל הסיכון למעשה נמוך יותר כאשר המחירים יורדים והשווקים נמצאים בכאוס.
איך ניתן ליישם את זה בתקופה זו?
משקיעים כרגע נראים אופטימיים לגבי מניות אמריקאיות באותה מידה שהם פסימיים לגבי סיניות. לכן, מכירת חלק מהמניות בארה"ב וקניית כמה מניות סיניות, עשויה להיות דרך מצוינת להרוויח מהפיסה הראשונה של חוכמת גרהם.
גם אם כרגע הן במצב עגום מאד ורק מכוונות מטה...כלומר, לטווח הקרוב - המצב נראה לא טוב בלשון המעטה. אך יש גם כמה נקודות אור:
תמיכה פיסקלית ומוניטרית גדולה בדרך
אפילו בתוך מגזר דיור צולע שכזה, מתחים גיאופוליטיים מתמשכים ושיבושים מחודשים של קוביד, סין עדיין הודיעה לפני חודש שהיא שואפת לצמיחה כלכלית בשיעור שאפתני של 5.5% השנה.
סין עומדת לקראת שנת "בחירות", כך שככל הנראה היא תעשה כל מה שנדרש כדי לא להחמיץ את היעד הזה. זה אומר שהיא תהיה מוכנה להגביר את התמיכה הפיסיקלית והכספית. למעשה, סין כבר הודיעה על צעדים לתמיכה ביזמי נכסים, הגבלת סיכונים פיננסיים, שיפור תנאי האשראי והגברת ההשקעה הן בתשתיות והן במגזרי מפתח שונים למעבר למודל כלכלי חזק יותר.
סין מגבילה את פעולותיה
ממשלת סין כבר ריככה את עמדתה כלפי חברות טכנולוגיה ומפתחי נכסים, וכעת היא עוברת משלב הדיבורים וההבטחות ליישום. זה אמור להפחית את אי הוודאות סביב המניות הסיניות.
סין עשויה להקל על מדיניות אפס קוביד
קוביד עשוי להיות האיום הגדול ביותר על התחזית לטווח הקצר של סין. אבל בעוד שהתרחיש הדובי של סגרים כלל ארציות ללא ספק יהווה בעיה רצינית עבור הכלכלה הסינית, תרחיש של פתיחה הדרגתית מחדש לצד טיפולים מתקדמים יהיה חיובי. ומצב זה נראה יותר ויותר סביר.
הערכות המניות הסיניות אטרקטיביות
עם יחס מחיר לרווח של בערך x10, המניות של סין מוערכות בערך בחצי ממה שהן היו לפני שנה, והן הגיעו לרמות השוות לרמות התחתיות המשמעותיות הקודמות.
תמיכה טכנית
יש כמה סימנים טכניים חיוביים. ראשית, שוק המניות הסיני עלה ב-20% מאז השפל שלו במרץ, ומבחינה היסטורית הוא מעולם לא ירד מתחת לשפל הקודם לאחר עלייה בסדר גודל כזה. כמובן, זה לא אומר שלא תתרחש נפילה משמעותית, אבל יש סיכוי נמוך בהרבה שהפעם הזו תהיה שונה.
שנית, הרבה ספקולנטים עזבו את השוק, בעוד שהרבה קרנות מוסדיות גדולות נמצאות כעת בתת משקל בסין. זה מצביע על כך שאין הרבה מוכרים בסביבה. אבל יכולים להיות הרבה קונים חדשים ככל שהסביבה תשתפר, כלומר תהיה להם השפעה משמעותית יותר על כיוון השוק.
לסיום, אין באמור המלצה לקנות את המניות הללו, אלא לעקוב מקרוב, לשקול את כל הנתונים ולקבל החלטות מושכלות וזהירות.
,The quieter you become
the more you can hear
(Ram Dass)
the more you can hear
(Ram Dass)