ATVI

13 באוג׳ 2018

ATVI
Последние годы были весьма успешными для мировой индустрии видеоигр, и игры Activision Blizzard неизменно пользуются большой популярностью среди пользователей. На этом фоне Activision Blizzard удается демонстрировать неплохие финансовые результаты, хотя показатели II квартала, сезонно слабого для компании, были не слишком впечатляющими. Тем не менее мы положительно оцениваем фокус Activision Blizzard на наращивании цифровых продаж, доля которых в общей выручке превысила 70%, по сравнению с продажами игр в традиционных ритейл-упаковках. Это позволяет компании показывать довольно высокие показатели прибыльности.
Во II квартале 2018 г. скорректированная выручка Activision Blizzard уменьшилась на 2.3% г/г до $1.38 млрд., но оказалась немного выше консенсус-прогноза. Поддержку продажам продолжила оказывать по-прежнему высокая популярность игры Overwatch, число пользователей которой по всему миру превышает 35 млн., а также хорошие результаты других ведущих франшиз компании, включая Call of Duty, Destiny и Candy Crush Saga. Географически, выручка в Штатах (54.8% общей выручки) повысилась на 4.9%, в регионе EMEA (33.6% выручки) – на 2.6%. В то же время продажи в Азиатско-Тихоокеанском регионе (11.5% выручки) просели на 19.6%. Скорректированный показатель EBITDA упал на 16.3% до $421 млн., а скорректированная прибыль на акцию просела на 4.7% до 41 цента, но превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне 35 центов. По итогам первых 6 месяцев текущего года компания заработала 79 центов на акцию (рост на 5.3%) при выручке $2.77 млрд. (рост на 5.9%). Ежемесячная активная аудитория (MAU) компании на конец июня составила 354 млн. пользователей.
Плюсом Activision Blizzard является сильный баланс, а также способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила II квартал, имея на счетах $4.86 млрд. денежных средств при долгосрочном долге $4.39 млрд. В I полугодии 2018 г. Activision Blizzard сгенерировал операционный денежный поток в объеме $538 млн. и выплатил годовой дивиденд в размере 34 цента на акцию (рост на 13% г/г), что соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.
Факторы роста
Мы с оптимизмом смотрим на дальнейшие перспективы Activision Blizzard. Согласно данным исследовательской фирмы Newzoo, по состоянию на конец 2017 г. в мире насчитывалось порядка 1 млрд. геймеров, которые активно тратят деньги на видеоигры. При этом общий объем игровой индустрии (включая игры для ПК, консолей и мобильных устройств) по итогам прошлого года оценивается в $116 млрд., а в ближайшие несколько лет он, как ожидается, будет прирастать в среднем на 6-7% в год и в 2020 г. достигнет $144 млрд. Отметим, что в эти цифры входят только непосредственно продажи видеоигр, тогда как для игровых компаний все большую роль начинают играть другие возможности для заработка, включая продажу внутриигрового контента и рекламы. И Activision Blizzard, учитывая ее ведущее положение в отрасли и способность создавать настоящие бестселлеры, мы считаем, останется одним из главных бенефициаров данного тренда.
Календарь выхода игр Activision Blizzard на вторую половину 2018 г. выглядит весьма насыщенным. Уже 14 августа ожидается релиз расширения World of Warcraft, Battle for Azeroth, и количество предзаказов на него превзошло ожидания. 12 октября должна выйти долгожданная новая серия игры Call of Duty − Black Ops 4. Кроме того, до конца года компания намерена выпустить ряд новых игр в сегменте King Digital, включая социальное казино, а также серьезное обновление Destiny 2. При этом в компании намерены продолжать делать упор на дальнейшее увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг.
Значительные надежды руководство Activision Blizzard также связывает с дальнейшим развитием индустрии eSports. По оценкам той же Newzoo, мировой рынок киберспорта увеличится с $655 млн. в 2017 г. до $905.6 млн. в 2018 г. и до $1.65 млрд. к 2021 г., что предполагает среднегодовые темпы роста на уровне 26%.
Компания стала значимым игроком на этом рынке после покупки еще в конце 2015 г. Major League Gaming, одной из крупнейших киберспортивных лиг в мире, и уверенно выводит eSports на новую эволюционную ступень, превратив его в развлечение, доступное максимально широкой аудитории. В конце июня состоялись финальные игры первого сезона киберспортивной лиги Overwatch League, который оказался весьма успешным. В соревновании приняли участие 12 первоклассных команд, а партнерами выступили такие крупные компании, как Toyota, Intel, HP, T-Mobile и другие. При этом еженедельно матчи чемпионата смотрели несколько миллионов пользователей по всему миру.
Activision Blizzard с еще большим оптимизмом смотрит на перспективы второго сезона Overwatch League. К лиге, как ожидается, присоединятся еще две команды, при этом компания предпринимает активные шаги по ее дальнейшей популяризации и увеличению числа просмотров. Так, Activision Blizzard уже договорилась о прямых трансляциях матчей лиги на телевидении и в интернет с Walt Disney, ESPN, Amazon, а также с китайскими стриминговыми компаниями NetEase, Panda TV и ZhanQi TV.
Высоким интересом пользуется и другое киберспортивное мероприятие Activision Blizzard − Call of Duty World League, общее число просмотров трансляций игр за год здесь практически удвоилось. Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции Activision Blizzard опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе канала, в район $84.