Главные риски для фондового рынка США в 2022 году

3 בינו׳ 2022

Пир на фондовом рынке США продолжался весь 2021 год. В предыдущем обзоре мы по возможности подробности проанализировали причины роста. Сегодня же попытаемся ответить на вопросы, а за чей счет банкет и когда придет похмелье.

Дешевые деньги – это здорово. Много дешевых денег – это прекрасно. Здесь и сейчас. Но все имеет свою цену. 2021 год четко показал, что экономические законы никуда не делись, и продолжают работать даже в пандемической реальности. Речь идет, естественно, об инфляции. Прошедший год можно смело называть годом глобальной инфляции. В большинстве стран инфляционные таргеты Центробанков были превышены в разы, темпы роста цен били 30-, 40-, 50- летние рекорды или вообще ставили новые. А под конец года тезис о временности инфляции уже ничего кроме сочувственной улыбки не вызывал.

Рост инфляции – это рост издержек производителей. Да, 3-ий квартал 2021 года показал, что можно переложить эти издержки на потребителей и даже без ущерба для себя. Но то, что сработало 1 раз далеко не обязательно будет работать всегда. В какой-то момент потребители могут отказаться покупать товары по завышенным ценам, и тогда производителям либо придется резать маржу и прибыль, либо уходить с рынка. То есть сезоны отчетности 2022 года вполне могут преподнести крайне неприятные сюрпризы покупателям акций.

Да и в целом демонстрировать сколь-нибудь значимые темпы роста от текущих высот с каждым новым кварталом будет становится все труднее, но рынки-то привыкли к двухзначным темпам роста. Не увидев их, покупатели вполне могут разочароваться.

Но финансовые результаты корпораций – это далеко не самое страшное зло, которое может вызвать инфляция. Гораздо более ужасающим для рынков является ужесточение монетарной политики в США, которое на фоне превышения трагета ФРС в 2-3 раза выглядит неизбежным, да и последние прогнозы членов FOMC показывают, что в 2022 году нас ждет до 3 повышений ставки. А это как раз та игла, которая может пробить пузырь на фондовом рынке.

То есть поток дешевых денег со стороны монетарного канала может прекратиться. Что касается фискального, то здесь ситуация в общем-то схожая. Всех тузов Байден выложил на стол еще в 2021 году. Никаких новых планов помощи, экономического развития и т.д. не предвидится.

А вот что может ожидать рынки так это процессы борьбы с раздувшимся бюджетным дефицитом. Разрыв в 3+ триллиона можно преодолеть либо урезав расходы, либо повысив доходы. И то и другое крайне токсично для фондового рынка. С расходами все понятно: их уменьшение – это прямой удар по покупателям на рынке. Что касается повышения доходной части бюджета, то речь в первую очередь идет о повышении налогов. А значит дополнительные издержки для корпораций (прощай программы обратного выкупа акций), да и для частных лиц тоже (то есть денег для покупок на фондовом рынке у розничных инвесторов будет меньше).

И это мы еще не говорили об омикроне, бесконтрольное шествие которого по планете не только спровоцировало новую волну пандемии, но и потенциально может привести к коллапсу систем здравоохранения, что естественным образом может вернуть мир в реальность локдаунов. Особенно это актуально для Китая с его политикой нулевой терпимости к пандемии.

Несмотря на значительное падение цен на природный газ в Европе под конец 2021 года, энергетический кризис никуда не делся и продолжает присутствовать в качестве серьезной угрозы для мировой экономики. Вспомним закрытие производств в Европе из-за высоких цен на газ, а также остановку производств в Китае из-за отключений электричества осенью 2021 года.

Раз уж зашла речь о Китае нельзя не вспомнить кризис девелоперского сектора в 2021 году, который с большой вероятностью продолжится в 2022 году с потенциально крайне неприятным последствиями не только для экономики Китая, но и для мировой экономики в целом.

Это мы еще не говорили о политической составляющей. Украина и Тайвань, выборы в ряде ключевых стран, общее недовольство граждан из-за пандемии и действий властей. Все это создает крайне взрывоопасный коктейль, который может спровоцировать кризисные моменты.

Как видим, факторы, способствующие росту фондового рынка США в 2021, в новом году сходят на «нет». А вот угроз на горизонте очень много. При этом сам по себе рынок очень уязвим в силу тотальной переоцененности. Так дорого акции на фондовом рынке США не стоили никогда – даже на пике пузыря дот-комов. А его схлопывание, напомним, привело к снижению индекса Насдак на 80% на старте 2000-ых.