Инвесторы начинают бежать с рынка CLO, ставка Рэя Далио

25 בנוב׳ 2019

В наших предыдущих обзорах, посвященных рынку CLO (collateralized loan obligation), мы говорили о том, что такое CLO, какие тенденции в настоящий момент превалируют на этом рынке и почему он представляет повышенную опасность для финансовой системы США и фондового рынка в частности.

Сегодня мы бы хотели обратить внимание на еще один факт, который полностью подтверждает выводы, сделанные нами в предыдущих обзорах.

Речь идет о том, что инвесторы начинают массово избавляться от CLO с рейтингами BB. В результате доходность по ним резко подскочила.

В настоящий момент формально одинаковые инструменты: CLO с рейтингом BB и корпоративные облигации с тем же самым рейтингом обладают разной доходностью. Напомним, резкий рост доходности облигаций обычно означает, что инвесторы начинают воспринимать их как все более и более рисковые вложения и соответственно требуют все большую и большую компенсацию за риск.

То есть, судя по последним тенденциям, время расплаты пришло. Цены на CLO уровня ВВ рухнули до трехлетнего минимума (по данным Palmer Square Capital Management). Учитывая объемы рынка и низкое качество значительной части CLO все это может кончиться очень плохо как для рынка CLO, так и для финансовой системы США в целом.

В результаты ведущие аналитики из Citigroup Inc., Morgan Stanley и прочих в один голос рекомендуют заняться чисткой инвестиционных портфелей, исключая оттуда CLO. То есть цепная реакция может начаться в любой момент (если уже не началась).

На таком вот фоне очень показательной стала новость о том, что Bridgewater Associates LP, хеджфонд, основанный миллиардером Рэем Далио, поставил более 1,5 миллиарда долларов (!) на то, что фондовые рынки всего мира упадут к марту 2020 года. Далио купил опционов пут (дают ему право продавать акции по определенной цене к определенной дате) со стоимостью базовых активов на сумму около 150 млрд долларов. Это на сегодняшний день крупнейшая ставка на будущее падение фондового рынка США. Учитывая объем сделки, она не могла не привлечь внимание прочих инвесторов. А мы считаем ее очень симптоматичной.

И еще раз напомним о нашей рекомендации продавать акции технологического сектора фондового рынка США. Ценовой пузырь, который на нем образовался должен лопнуть и текущие цены очень похожи на пик. Масштабы падения фондового рынка США могут достичь 80% (как это было в случае пузыря дот-комов). Так что мы считаем данную сделку (продажи акций высокотехнологических компаний США) шансом десятилетия.