О тупиковости монетарной политики и будущем кризисе

31 בדצמ׳ 2019

Мы уже не раз отмечали в наших предыдущих обзорах, что исторические максимумы фондового рынка США – это прямая заслуга ультрамягкой монетарной политики ФРС. Центробанк залил деньгами финансовый рынок США, но по большому счету, все, чего он смог добиться, – это формирование рекордного по масштабам пузыря на фондовом рынке.

Дабы не быть голословными и чтобы подчеркнуть масштабы происходящего приведем несколько цифр. Совокупные активы трех основных Центробанков мира (ФРС, ЕЦБ и Банка Японии) в 2019 году достигли отметки $14.5 трлн, что в 3,5 (!) раза больше, нежели было до кризиса 2007-2009 годов (тогда сумма их активов равнялась $4 трлн).

Сам по себе факт роста в 3,5 раза уже настораживает. По идее $10 трлн должны были быть направлены на обеспечение роста экономик США, ЕС и Японии. Но вот тут имеем очень серьезное расхождение: ВВП этих стран за аналогичный период вырос на $5.3 трлн. То есть $4.7 трлн ушли не в реальный сектор.

Возникает вопрос, куда делись эти $4.7 трлн? Ответ в общем-то очевиден – они ушли на формирование ценовых пузырей на разных рынках, в основном на фондовом рынке и рынке корпоративного долга.

Грубя говоря, ставка Центробанков не сработала. Любые попытки увеличить инъекции денег приведут к дальнейшему надуванию ценовых пузырей. Казалось бы, вывод в плане действий Центробанков очевидный. Но что делает ФРС? Вместо того, чтобы постепенно сокращать свой баланс и выкачивать «лишние» деньги с финансовых рынков, ФРС осенью 2019 года резко нарастили баланс и планируют 2020 год начинать с громадных по объемам инъекций денег. При этом ЕЦБ продолжает количественное смягчение, как и Банк Японии.

То есть они упорно продолжают делать то, что не работает. Очевидно, что вечно так продолжаться не может. Рано или поздно им придется отказаться от ущербной практики. Это приведет к резкому падению спроса на фондовом рынке (уйдут лишние деньги) и, как следствие, не менее резкому падению цен.

Еще одним важным моментом, характеризующим неэффективность текущих монетарных политик, является крайне прискорбное состояние мировой экономики. Прогноз по темпам ее роста в 2019 году – 3%. Это гораздо ниже 40-летнего среднего и довольно близко от границы в 2,5%, которая традиционно ассоциируется с фазой рецессии в мировой экономике.

При этом прогнозы роста экономика США на 2020 год в районе 2%, Еврозоны и Японии – меньше 1%. А это очень четко показывает, что тактика заливания экономики деньгами не работает.

Так что предпосылки для полноценного кризиса сформировались: пузыри на финансовых рынках, крайне слабая реальная экономики и неэффективная монетарная политика, которая к тому же полностью исчерпала свой антикризисный и стимулирующий потенциал. Помножим это на растущий популизм, протекционизм и общий кризис в политической системе практически любой страны и получил исключительно взрывоопасную смесь. То есть любой сколь-нибудь серьезный шок и карточный домик посыплется.

Напомним, мы считаем 2019 год последним годом безосновательного роста фондового рынка США. Уже в 2020 году он начнет корректироваться. Масштабы коррекции – от 50% и выше. Учитывая, что за последние годы акции компаний технологического сектора фондового рынка США выросли в среднем в 7-8 раз (а некоторые эмитенты демонстрировали рост в 10 и даже 20 раз), фондовый рынок США без сомнения станет объектом массированных распродаж. В этом процессе мы и рекомендуем поучаствовать, продавая как рынок в целом (индекс Насдак), так и акции отдельных эмитентов (Apple, Microsoft, Alphabet, Oracle и т.д.).