S&P500 historyczne analogie i konsekwencje

13 ביולי 2022

Rynek bessy właściwie dopiero się zaczął, a wielu ogłasza już jego koniec. Niestety obawiam się że strukturalne rynki niedźwiedzia wywołane wysoką inflacją zarówno w gospdarce jak i na aktywach ryzykownych nie kończą się "płytką" 20% korektą , co oznacza że największe spadki jeszcze przed nami, porównując ostatnie trzy rynki bessy, wszystkie miały jeden punkt wspólny, były napędzane wysoką inflacją, co w konsekwencji doprowadzało do przeceny na rynkach akcji wielkości 50%. Zakładając, że historia się zrymuje, docelowo możemy otrzeć się o dołki "covidowe" z 2020roku.

Ceny towarów oderwały się od ceny pieniądza. Aby doprowadzić świat do równowagi, FED i inne banki centralne będą zmuszone nadal agresywnie zaostrzać. Spowoduje to przyspieszenie spirali spadku realnych wynagrodzeń i dalszą erozję globalnej konsumpcji.
W jakim momencie znajduje się teraz FED?
Co prawda od mniej więcej miesiąca ceny towarów spadają, nominalne rentowności spadają, oczekiwania inflacyjne spadają, spready korporacyjne rozszerzają się, spadają oczekiwania na podwyżkę stóp. Tak więc czy zwrot Fed jest nieuchronny? Rzeczywiście robimy mały krok w kierunku kapitulacji polityki i będą musieli dokonać zwrotu, przynajmniej w obszarze retoryki. Myślę, że to wiedzą. Pojawia się jednak problem. Jaki będzie prawdopodobny efekt, jeśli nie utrzymają wystarczająco długo jastrzębiej linii? Akcje wzrosną, warunki finansowe złagodzą się, USD spadnie, wszystko wycenione w dolarach (ropa, surowce itp.) pójdzie w górę, a oczekiwania inflacyjne zupełnie się odkotwiczą.
Wszystko, do czego aspirowała ich raczkująca kampania zaostrzania polityki, zostanie rozbite w pył z dużą szansą na ponowną inflację co w konsekwencji doprowadzi do jeszcze większej deflacyjnej destrukcji.

Wszystkie te rzeczy wymagają wiarygodnego resetu. Celem jest spowolnienie całorocznej inflacji oraz wskaźników makro, aby zmiany zostały solidnie zmierzone i utrwalone. W efekcie, myślę, że twardo zresetujmy się do poziomów z 2019-2020.
Pojawia się ryzyko, że FED mocno przesadzi z QT, z uwagi na istniejące w systemie opóźnienia i opóźnienia w zaostrzaniu polityki Fedu, co wywoła dalszą erozję płynności $ na rynkach, spowoduje niekontrolowane szoki i dopiero wtedy zdecydują się zmienić nastawienie i ponowić próbę kontrolowanego wzrostu sekularnego. Nie daj się teraz nabrać na dezinflacyjną hossę na rynkach akcji.