Рубль: хроники падения. Ч. 10. Экономика под санкциями (история)

18 במרץ 2022

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.


Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings (S&P) понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг РФ в иностранной валюте с "ССС-" до "СС" с негативным прогнозом (дефолт практически неизбежен). Это одна из последних ступенек перед рейтингом «D» (дефолтная категория).
Отметим, что в текущих условиях, когда доступ на внешние финансовые рынки для РФ закрыт, понижение рейтинга хоть до дефолтного по большому счету ситуацию никак не ухудшит (хуже уже некуда).
Вообще если проводить аналогию с прочими санкционными странами типа Ирана, Сирии, Венесуэлы, то следующим шагом со стороны S&P, Fitch, Moody’s станет просто отзыв рейтингов как таковых в виду их ненадобности.

Последние санкционные новости

- Компания Xerox приостановила поставки в Россию;
- Крупнейший в мире ювелирный ритейлер Signet Jewelers приостановил работу с Россией;
- AbbVie приостанавливает поставки ботокса в Россию;
- Refinitiv, глобальный поставщик данных и инфраструктуры финансовых рынков, входящий в группу Лондонской биржи, перестал предоставлять свои продукты и услуги для всех клиентов в РФ.

И хотя не прошло и месяца с начала санкционного давления, последствия уже начинают проявляться, так что добавим еще одну подрубрику «Последствия санкций».

Последствия санкций

- Польша откажется от российского газа с 2023 года;
- Олимпийский комитет России и Минспорта создадут систему внутренних соревнований из-за недопуска россиян на многие международные соревнования;
- За последние пару недель база вакансий на рекрутинговом сайте hh.ru сократилась на 122 195 позиций — до 905 448 единиц;
- Самолеты крупнейшего в России грузового авиаперевозчика «Волга-Днепр» полностью остановили полеты;
- правительство РФ поставило на паузу первый крупный инфраструктурный проект – железную дорогу «Северный широтный ход» на Ямале.

В предыдущих обзорах мы уже обсудили какие санкции и их последствия для экономики РФ присутствуют в финансовом и нефтегазовом секторе, в потребительском сегменте, в области развлечений и спорте, а также на автомобильном рынке и в секторе гражданской авиации. Немного поговорили о механизмах противодействия санкциям, которые есть у России.

Напомним, на сегодняшний день Россия является самой «санкционной» страной в мире. Свыше 6000 разнообразных санкций на уровне государств и компаний наложено на РФ, причем удар идет по всем направлениям, начиная от финансов и торговли, заканчивая производством и технологиями. Статус страны-изгоя прочно закрепился за РФ. Но хотя масштаб и системность санкций против РФ беспрецедентные, ничто не ново под Луной. Целый ряд стран жили или живут под санкциями.
Поэтому в сегодняшнем обзоре мы поговорим о том, есть ли жизнь под санкциями и что это за жизнь с точки зрения экономики. Цель очевидна – экстраполяция опыта этих стран на будущее экономики России и российского рубля. Напомним, приведенная здесь информация является обоснованием среднесрочной торговой идеи «продавать российский рубль».

Страны, которые после России имеют наибольшее число санкций следующие:

- Иран (3600+ санкций);
- Сирия (2600+);
- Северная Корея (2000+);
- Венесуэла (650).

Основные макроэкономические параметры, которые будут нас интересовать – ВВП и инфляция. ВВП – это основной макроэкономический индикатор, характеризующий состояние экономики. Акцент на инфляции делается потому, что с позиции торговой идеи «среднесрочно продавать российский рубль» - это критически важный индикатор.

Иран

Занимает почетное второе место по числу санкций после России. Мы не будем расписывать историю конфликта, корни которого уходят в 1950-ые года. А рассмотрим самый современный этап, поскольку он наглядно демонстрирует, что такое «мягкий» вариант санкций со стороны одних лишь США для страны, в основе экономики которой нефть.

Ядерная сделка 2015 года. Снимается значительная часть санкций. ВВП Ирана впервые за многие годы демонстрирует рост (почти на 20% за пару лет), инфляция снижается (темпы роста инфляции снизились более чем в 2 раза).

Но затем Трамп и США восстанавливают санкции. Отметим, что прочие страны не поддержали это решение. Но даже одних санкций со стороны США (они, кстати, включали в себя отключение от SWIFT и санкции против Центробанка Ирана – ничего не напоминает?) хватило, чтобы за 2-3 года ВВП рухнул с почти $450 млрд до отметки $200 млрд. При этом инфляция взлетела с 20% до 50%.

Сирия

Сирия – это еще один пример подсанкционной страны, в основе экономики которой экспорт нефти и нефтепродуктов. Напомним, для России экспорт энергоресурсов превышает 50% всего экспорта страны.

Последствия санкций для экономики (уже привычный набор, включающий в себя санкции против ЦБ страны, запрет на импорт нефти из Сирии и т.д.): только за последние 2-3 года ВВП страны снизился с $65 млрд до менее, чем $30 млрд (а вообще за время санкций по данным Всемирного банка было потеряно около 226 млрд дол). Годовая же инфляция в 2021 году составила 140% (!).

Венесуэла

Удивительно, но Венесуэла – это еще одна подсанкционная страна, тотально зависимая от экспорта нефти и нефтепродуктов. Уже каждый на планете знает, что Венесуэла – это самая богатая страна в мире по запасам нефти (почти пятая часть всей мировой нефти лежит где-то под Венесуэлой).

Набор санкций против Венесуэлы в общем-то достаточно стандартный – блокировка активов и закрытие доступа к финансовым рынкам, санкции против ЦБ и торговое эмбарго. Довольно показательна реакция властей Венесуэлы: уголовные дела на оппозиционеров, ужесточение контроля над СМИ (ничего не напоминает?).

В 2014 году ВВП Венесуэлы вплотную приближался к отметке $450 млрд. По итогам 2020 года он ушел ниже уровня в $50 млрд. То есть за 6 лет потерял 90% (!). Что касается инфляции, то в 2019 году она достигала 350 000% (да-да, трехсот пятидесяти тысяч процентов). Впрочем, сейчас ситуация радикально улучшилась, годовой уровень инфляции в настоящий момент составляет всего лишь 500% годовых. В среднем раз в два года власти Венесуэлы проводят деноминацию и убирают 5-6 нулей на купюрах, но это не сильно помогает, как не помогла и собственная криптовалюта El Petro.

Северная Корея

Северная Корея – единственная страна из анализированных нами, которая не имеет сильной зависимости от экспорта нефти. Но анализировать экономику Серверной Кореи – занятие вообще бессмысленное в виду фактического отсутствия таковой, как и достоверных данных о ней. 96% импорта страны приходится на Китай, на него же приходится 67% экспорта. То есть некий странный придаток Китая, производящий парики (да-да, парики – 10% экспорта страны – живите теперь с этим), ферросплавы и морепродукты.

Как видим, санкции даже самые убийственные – это не моментальная смерть экономики. В среднем требуется 2-3 года, чтобы ВВП снизился на 50%. Сопровождается это инфляцией, которая в лучшем случае составляет 40-50% в год, а в худшем случае измеряется сотнями или даже тысячами процентов.

Таким образом исторические аналогии предельно однозначны и не дают поводов для иной трактовки их экономических последствий. Россию неизбежно ждут радикальное падение ВВП и громадная инфляция. Что однозначно будет сопровождаться падением курса национальной валюты РФ.

На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты.

И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.