O aumento dos estoques de cobre oferece pouco alívio para as posições vendidas na CME: Andy Home

Os estoques de cobre registrados nas três grandes bolsas do mundo ultrapassaram 500.000 toneladas pela primeira vez desde agosto de 2021.

Bolsa de Metais de Londres(LME) o estoque aumentou em 56.850 toneladas até agora neste mês e em 172.850 toneladas é o maior desde dezembro do ano passado.

Pelo menos parte do influxo recente veio da China, onde as fundições capitalizaram o aumento do cobre na LME para um recorde nominal de US$ 11.104,50 por tonelada em maio.

A China pode se dar ao luxo de enviar algumas unidades. Bolsa de Futuros de Xangai(ShFE) os estoques estão atualmente em 322.910 toneladas, apenas ligeiramente abaixo do máximo de quatro anos de quase 337.000 toneladas no início de junho.

A única exceção a esta tendência continua sendo a divisão COMEX da CME, onde o estoque encolheu para apenas 8.274 toneladas, o menor desde 2008.

As posições vendidas na CME têm poucas opções além de rolar posições para frente, prolongando a pressão no mercado dos EUA.

COBRE, COBRE EM TODA PARTE...

O aumento dos estoques de cobre nas bolsas globais atenuou o ânimo otimista, e é por isso que o preço de três meses da LME HG1! caiu abaixo do nível de US$ 10.000 por tonelada, sendo negociado pela última vez em torno de US$ 9.600.

A crescente montanha de metal também explica a ampla estrutura de contango nas bolsas de Londres e Xangai. O período de caixa a três meses de referência da LME (CMCU0-3) chegou a um contango de US$ 150 por tonelada na terça-feira, quase igualando o desconto recorde do mês passado de US$ 152,50.

As fundições chinesas não fizeram segredo (link) de seus planos de entregar até 100.000 toneladas de cobre aos armazéns da LME.

Com certeza, as exportações dispararam para 73.829 toneladas em maio, o maior volume mensal de saída desde 2016.

Provavelmente não é coincidência que os principais pontos de chegada ao sistema de armazéns da LME neste mês tenham sido os mais próximos da China continental. O porto taiwanês de Kaohsiung recebeu 29.325 toneladas e os portos coreanos de Gwangyang e Busan registaram entradas de 20.400 e 9.675 toneladas, respetivamente.

As importações chinesas de metais refinados têm sido robustas este ano, mas os estoques visíveis persistentemente elevados explicam por que os produtores do país estão satisfeitos em vender metal físico no mercado ocidental.

As ações da ShFE claramente não conseguiram diminuir após os feriados do ano novo lunar, quebrando um padrão plurianual de rápida construção no início do ano, seguida de esgotamento igualmente rápido no segundo trimestre.

Os estoques de armazéns alfandegados (SMM-CUR-BON) aumentaram de menos de 10.000 toneladas em janeiro para as atuais 89.700 toneladas, de acordo com o provedor de dados local Shanghai Metal Market.

...MAS NÃO NOS ESTADOS UNIDOS

Embora o estoque acumulado na LME e na ShFE tenha mais que dobrado no primeiro semestre do ano, muito pouco metal parece ter chegado aos Estados Unidos.

Os armazéns da CME, todos em território nacional, não registaram qualquer entrada desde Maio e o metal tem saído constantemente do sistema desde então.

Os armazéns da LME em Mobile e Nova Orleans armazenam 1.375 toneladas residuais, das quais apenas 725 toneladas aguardam carregamento físico.

Os spreads de tempo da COMEX voltaram a retroceder nas últimas semanas, à medida que os detentores de posições vendidas descem na curva futura antes do vencimento do contato de junho.

A pressão não foi tão violenta como em Maio, mas é um sinal de que há jogadores que ainda estão vendidos e apanhados, seja em termos de preço definitivo, spreads ou uma combinação dos dois.

A desconexão com os mercados de Londres e Xangai é gritante e altamente incomum.

O JOGO DE ESPERA

A arbitragem física irá colmatar o enorme fosso entre os Estados Unidos e o resto do mundo.

Mas claramente ainda não aconteceu. Não ajuda o fato de que a maior parte do que é armazenado no sistema LME não se qualifica como uma marca de boa entrega no CME.

Os metais chineses e russos representavam 72% dos estoques em garantia da LME no final de maio. É provável que o rácio tenha aumentado ainda mais em Junho, dada a explosão de chegadas aos portos da LME perto da China.

As marcas chinesas não podem ser entregues no contrato de cobre da CME. As marcas russas também não o são, embora não fizesse qualquer diferença se o fossem, uma vez que o governo Biden proibiu todas as importações de cobre russo no seu último pacote de sanções.

A lista de boas entregas da CME concentra-se fortemente em marcas nacionais, sul-americanas e japonesas, limitando a disponibilidade para quem deseja desviar cobre para os Estados Unidos.

Isso se tornou um jogo de espera, à medida que as posições vendidas descem pela curva futura com um olho no horizonte em busca de sinais de entrada de remessas.

Até que eles cheguem, o mercado COMEX continuará sendo uma jornada turbulenta para os ursos do cobre.

As opiniões aqui expressas são do autor, colunista da Reuters.