Indústria de mineração luta com lacuna de avaliação em meio à mudança para o cobre
As principais empresas de mineração estão tendo dificuldades para equilibrar as expectativas dos investidores por retornos elevados com o pagamento dos prêmios necessários para comprar empresas de cobre puro, já que a demanda global pelo metal faz as avaliações dispararem.
Grandes mineradoras diversificadas, incluindo Rio Tinto 
RIO, RIO, BHP Group 
BHP e Glencore 
GLEN, pressionadas pela desaceleração do crescimento econômico global e pela queda dos preços das commodities, estão observando produtores rivais de cobre crescer gradualmente além do seu alcance, com as ações se beneficiando da perspectiva robusta do metal.
Embora as ações da Rio, BHP e Glencore tenham caído entre 10% e 15% este ano, as avaliações dos produtores de cobre puro, incluindo Freeport-McMoRan 
FCX, Ivanhoe Mines 
IVN e Teck Resources aumentaram, mesmo com a queda dos preços de referência do cobre após atingirem um recorde acima de US$ 11.000 a tonelada métrica em maio deste ano.
“O envolvimento em grandes negócios de cobre torna os conselhos(de diretores) nervoso quando as flutuações em outras commodities, como minério de ferro e carvão, provavelmente persistirão", disse à Reuters um banqueiro que trabalhou em diversas transações de mineração.
"E como as empresas de cobre tiveram um desempenho melhor, as mineradoras diversificadas acham difícil pagar prêmios enormes quando os preços de suas ações caíram mais em comparação", acrescentou o banqueiro.
BHP, Rio Tinto e Glencore são negociadas a múltiplos de cinco a seis vezes os lucros, enquanto Teck, Freeport e Ivanhoe estão em quase o dobro disso, disse o banqueiro.
O cobre, usado em energia e construção, deve se beneficiar da crescente demanda do setor de veículos elétricos e de novas aplicações, como data centers para inteligência artificial.
A perspectiva de longo prazo para o metal nem sempre é levada em consideração pelos investidores das maiores mineradoras quando elas oferecem prêmios mais altos para tentar fechar um acordo, disse Richard Blunt, sócio do escritório de advocacia Baker McKenzie.
"Os investidores só querem saber o que vai acontecer com o valor da sua empresa nos próximos três a seis meses, e isso é um grande problema", disse Blunt.
Nos últimos três anos, graças aos altos preços das commodities, a maioria das mineradoras pagou dividendos recordes, o que - embora popular - é visto como algo que corrói a capacidade do setor de gerar crescimento na produção por meio de exploração, desenvolvimento de minas ou consolidação.
HISTÓRIA CUSTOSA
Os investidores têm bons motivos para ficar de olho nas ambições de negócios da administração, já que a maioria das mineradoras tem um histórico corporativo repleto de aquisições fracassadas e, às vezes, caras.
O acordo de US$ 38 bilhões da Rio Tinto para a Alcan em 2007 gerou um prêmio de 65% e consequente baixa contábil, enquanto o acordo de US$ 12 bilhões da BHP para ativos de petróleo e gás de xisto onshore nos EUA em 2011 foi revendido por 10 bilhões de dólares em 2018.
Algumas equipes de gestão tentaram retornar às fusões e aquisições, mas sem sucesso ou apenas parcial.
"Há o aspecto puramente financeiro, que é a resistência dos acionistas existentes a prêmios significativos", disse Michel Van Hoey, sócio sênior da McKinsey & Company.
"Se você olhar historicamente, 10 anos atrás, passamos por uma onda significativa em que algumas empresas provavelmente pagaram a mais por suas transações. Agora, os executivos se tornaram um pouco mais conservadores", ele acrescentou.
A Glencore acabou por ficar com 77% dos ativos de carvão siderúrgico da Teck depois de a sua oferta de 23 bilhões de dólares por toda a mineradora canadense ter sido rejeitada, enquanto a BHP foi forçada a afastar-se da Anglo American 
AAL mesmo depois de rever a sua oferta inicial duas vezes para atrair o rival menor.
Tanto a BHP quanto a Glencore fizeram inicialmente propostas de aquisição de todas as ações para suas empresas-alvo.
"Em ciclos passados, empresas como a Rio Tinto se envolveram em aquisições substanciais de dinheiro em horários de pico, apenas para ver os preços despencarem, fazendo-as parecer imprudentes", disse um investidor de mineração.
"Hoje, a tendência mudou para negócios baseados em ações para mitigar riscos, mas isso é mais caro, especialmente em um momento em que os preços das commodities estão caindo."