中药创新+重症赛道龙头：政策壁垒与全产业链协同的护城河

一、核心护城河要素
专利壁垒与独家品种优势

血必净注射液：作为国家保密配方（中药一级保护品种），享有20年行政保护期（至2028年），临床疗效明确且竞品极少，形成垄断性定价权。2023年该产品收入占比超30%，毛利率达85%以上。
配方颗粒全产业链布局：拥有600余种国标/省标配方颗粒生产资质，覆盖药材种植-加工-标准制定全流程，技术壁垒高（如指纹图谱质量控制），先发优势显著。
研发转化能力

研发投入强度：近三年研发费用率维持在6-8%（高于中药行业平均4%），聚焦脓毒症、心脑血管等重症领域，形成“血必净+盐酸法舒地尔（脑血管）+KB（抗肿瘤）”管线梯队。
院线渠道深度绑定：核心产品进入《国家医保目录》及《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，覆盖全国5000+家医院，医生处方习惯粘性强。
政策护城河

中药保护品种制度：血必净的保密配方属性规避仿制风险，政策红利持续。
配方颗粒试点企业资质：全国仅6家国家级试点企业，行业准入门槛极高。
成本控制与规模效应

药材基地垂直整合：在甘肃、云南等地自建GAP种植基地，对冲原材料价格波动，配方颗粒业务毛利率较同行高5-8个百分点。
二、潜在风险点
中药注射剂安全性争议：需持续投入循证医学研究以应对监管收紧。
集采压力：配方颗粒省级联盟集采（如山东）可能压缩利润空间，但独家品种受影响较小。