金融界顾里：8月非农后市分析（二）——美联储Taper与黄金

各位好，今天是2021年9月22日星期三


首先简单回顾上篇主要内容：

8月非农公布之前，我们通过一些数据发现，8月制造业和服务业表现均不如7月，尤其是曾经作为7月非农主要贡献的服务业，在八月却出现了非常不佳的表现，种种因素结合起来经过比较细致的分析，最终得出8月非农表现不如7月，甚至不如预期的75万人。详情请看：（无法插入超链接，翻看历史发文）

最终数据公布如下——


8月非农就业23.5万人，比预估表现还要差得多，什么原因？



8 月 非 农 分 析

一是服务业表现差——分项来看：餐馆、酒吧这种服务性质的行业，作为前6个月平均就业正增长的行业，在八月份新增就业减少4.15万；休闲和酒店行业，分项的失业率在8月高达9.1%，作为过去6个月当中就业增长的主要驱动力，在八月不增反减。分项数据可以看出，8月服务业受到的打击是最大的，这与之前做8月非农前瞻时的分析一致：8月服务业就业不仅不会像7月那样成为增长的动力，反而会拉垮8月的整体就业。

二是受YQ影响——美国劳工部在统计当月就业数据的时候，并不是统计整个月的信息录入，而是采用两周半的数据样本，在八月美国劳工部统计周期间，刚好是美国受到YQ影响严重的时候，每天都有数十万人感染新的病例，与YQ相关联而无法去工作的人数激增到40万人，总数高达560万人。正因为在统计周期间发生的这些情况，使8月的就业人数，尤其是与服务业相关的人数骤减。


八月还有一个比较奇怪的现象，和六月非农类似，那就是在就业人数骤减的同时，失业率却在稳步的下降，公布值5.2%，低于前值5.4%。

为什么就业数据表现爆冷，但是失业率却下降了？

一方面，这个跟统计误差有关，在统计失业率时，人们可能会错误地将自己归类为“有工作但没有上班”的情况，这种情况是不会被统计到失业率当中的，如果剔除掉这项因素的话，失业率统计出来为5.5%，比前值5.4%略高。说明有工作但没上班的这部分人，都认为自己是暂时在家，没有办法出门工作。为什么没办法出门工作？对应刚刚分析就业数据时所说的，是由于受到8月YQ的冲击，导致人们出门受阻。

另一方面，来看下U6失业率，可以理解为更广泛的失业率指标，包括想工作但是已经放弃找工作、以及由于找不到全职工作而选择兼职工作的人。这一数据在八月是8.8%，低于前值的9.2%。这意味着想工作但是放弃找工作这部分人，重新进入了劳动力市场找到全职工作或直接退出劳动力市场。到底是找到了全职工作还是直接退出劳动力市场导致的U6失业率下降，这需要更多的数据支持，比如8月jolts职位空缺数据（10月公布），才能更清楚地去分析。


再来看纾困救助的相关消息：今年三月签署的1.9万亿纾困方案，在9月6号就全部到期了，随着救助计划的到期，将会有超过900万人失去领失业补助金的机会，按理说，这批人将成为九月潜在的一批储备劳动力，有希望新进入就业市场工作，但根据高盛在8月对那些取消救助州的研究中发现，这些州的失业补助取消后，该州的劳动参与率是持平的，这意味着很多人是出于非经济的原因没有去工作，再结合刚刚的分析，这个“非经济因素”很大概率就是8月的YQ，导致人们出行受阻，即使失业补助金到期，也不去出门工作。如果该冲击继续持续的话，意味着即使补助金到期，也不能为下一个月的就业市场注入新的活力。


综合以上三段，从现有数据可以得出这样一个结论：8月就业市场表现不佳似乎是暂时的，而是否是暂时和美国YQ的控制情况又密切相关，这只能从9月的相关经济数据中去寻找答案。




美 联 储 Taper（缩债）影 响？
八月非农公布之前，美联储的鹰派官员已经开始表态：

克拉里达——“如果这次就业能够达到80万左右，美联储可以开始缩减购债”；

沃勒——“增加85万左右可以考虑开始缩减购债”

八月的非农显然没有达到这个标准，所以在数据公布后，判断美联储在九月议息会议中宣布缩债细节的可能性几乎为零。

但另一数据——美国8月零售销售，改变了这一看法。



从图上可以看到，8月零售销售录得0.7%，远超预期的-0.8%，比前值1.8%（修正后）大幅增加2.5%，这是一个非常大的增幅，也大大超出了我当时的预估，当时的分析并不看好八月的零售销售，也直接导致了黄金当时被扫防守离场。

具体为什么8月零售销售表现这么好，来看下分项数据：

八月份的汽车销售大幅下跌了3.6%，这与预估一致，但这种下跌被食品饮料等日常消费以及在线销售额的增长幅度完全抵消掉，根据调查结果显示，八月份食品和饮料零售以及在线零售的零售额同比增长15.1%，这是一个非常巨大的增幅，远超趋势水平。

汽车销售额大幅下降说明人们在八月的出行确实受到了比七月更严重的限制，但零售销售额，尤其是在线销售额增幅却远超趋势水平，而且从分类来看，主要都是日常生活的开销，这说明：

1.人们手里还是有钱的
2.人们对未来的通胀预期并没有随着8月CPI数据的见顶而出现大幅的回落。也就是说，人们对未来的通胀还是有所担忧，担心未来的物价更高，所以会对日常消费进行“囤货”。

虽然这些领域的支出在下个月可能会随着本月全美失业救济金福利的到期而受到打压，但鉴于9月数据在下个月（10月）才会公布，影响不了今晚（9.23凌晨）美联储的议息会议决定。所以仅根据八月零售销售的大幅利好，刚刚说过，零售销售中表现最好的是消费者支出，同比增长15%，而消费者的支出占据了美国GDP很大权重，一定程度上可以引领美国的经济复苏，但个人认为15%的非正常增长并不完全反映经济复苏程度，否则就与8月非农表现不符，而是更多的包含了人们对未来通胀的担忧，但无论是经济复苏还是安抚市场对于未来的通胀担忧，都给了美联储在今晚会议宣布具体缩债细节的理由。而且，在九月份宣布还有另外一个好处，之前也说过，就是对于后期的政策调整，美联储会占据更多的灵活性和主动性。



黄 金
缩债本身对黄金来讲是利空的，但问题是市场已经知道了美联储会在今年开始执行缩债，只是不确定会在什么时候去宣布而已（目前来看9月和11月的预期最大），在已知的情况下，市场情绪会提前进行消化，因此在真正执行缩债时黄金走“卖预期买事实”的概率较大，对于今晚，按照给出缩债细节的预估，看好黄金会在会议前后走一波迅速的探底回升，探底动作出现的话，关注1730/1745的支撑，对于波动较小的白盘，更多的参考1767-1770的支撑位，详见技术面分析视频。

策略仅供参考，盈亏自负，实时策略实盘为主。