האם סלעי מעמקים ישברו את השליטה הסינית במתכות?חברת The Metals Company חוותה את אחת התנודות החדות ביותר בבורסה. המניות זינקו בכיותר מ-450 אחוזים במהלך 2025, ולאחר מכן איבדו כמעט 49 אחוזים במהלך 2026. המניה נסחרת כעת בסביבות ארבעה דולרים, מה שמשקף שווי שוק של כ-1.7 מיליארד דולר. הרבעון השני של 2026 הניב הפסד נקי של 60.1 מיליון דולר. הנזילות הזמינה עמדה על 143 מיליון דולר ב-30 ביוני 2026. הירידה משקפת התארכות של לוחות הזמנים הרגולטוריים ולא כישלון הנדסי.
הטיעון האסטרטגי נשען על הגאופוליטיקה של שרשרת האספקה. סין שולטת בזיקוק היבשתי של מינרלים קריטיים. וושינגטון מעוניינת בעצמאות בניקל, קובלט, נחושת ומנגן. נודולים פולי-מתכתיים המונחים על המישור האביסלי מכילים את כל ארבע המתכות בצורה מרוכזת. מתכות אלו מזינות כלי רכב חשמליים, פלטפורמות ביטחוניות ומרכזי נתונים של בינה מלאכותית. החברה זנחה את תלותה ברשות המעמקים הבינלאומית לאחר עיכובים חוזרים ונשנים. צו נשיאותי 14825 מנחה כעת סוכנויות פדרליות להאיץ את הרישוי לכריית מינרלים במעמקים. כמו כן, הוא מורה לסוכנויות צבאיות להעריך רכישת נודולים עבור מאגרים ביטחוניים.
ההתקדמות הרגולטורית ניתנת למדידה. NOAA אישרה עמידה מלאה בדרישות עבור בקשת USA-A באפריל 2026, המכסה 65,000 קילומטרים רבועים ו-619 מיליון טונות של נודולים. הסוכנות אישרה רשמית את בקשת USA-B במאי 2026, המשתרעת על פני 122,000 קילומטרים רבועים ולמעלה ממיליארד טונות. ההסמכה עבור התיק המאוחד של USA-A צפויה באוקטובר 2026. היתרי הפקה מסחריים סופיים אמורים להתקבל לפני פריסת הציפוי בשלהי 2027.
החומרה כבר מתקדמת לקראת הפעלה. חברת Allseas הסבה את ספינת המים העמוקים Hidden Gem לפלטפורמת איסוף. צינור עולה גמיש באורך 4.5 קילומטרים מעלה נודולים באמצעות הזרקת אוויר תת-ימית. זחליל קרקעית הים משתמש בפיות לפי אפקט קואנדה האוספות ללא מגע בקרקעית. מערכות תאום דיגיטלי ואלגוריתמים של בינה מלאכותית מכווננים את מהירות האיסוף וקצבי השאיבה בזמן אמת. הסכם שירותים עם Mariana Minerals מכוון לזיקוק סולפט לסוללות בנמל בראונסוויל. קיבולת מתקן ראשונית של שלושה מיליון טונות רטובים בשנה מרמזת על הכנסות של 1.25 עד 2.5 מיליארד דולר. קונצנזוס האנליסטים נותר "קנייה חזקה", עם יעדי מחיר של 10.00 עד 12.25 דולר. 
לונג
סקירה שבועית 17-08-2026השבוע וול סטריט תפסיק לספור שבבים ותתחיל לספור קבלות
כולנו מילאנו פעם עגלת קניות באינטרנט, הגענו למסך התשלום ואז סגרנו את החלון כאילו מעולם לא התכוונו לקנות.
המוצרים נשארו בעגלה. הרצון לקנות לא באמת נעלם. אבל ברגע שבו היינו צריכים להוציא את הכרטיס, משהו השתנה. אולי המחיר נראה פתאום גבוה מדי, אולי החלטנו שאפשר לחכות, ואולי פשוט רצינו את המוצר יותר מכפי שהיינו מוכנים לשלם עליו.
השבוע וול סטריט תנסה להבין אם זה בדיוק מה שקורה עכשיו לצרכן האמריקאי.
🐘 בסוף מגיע לקופה וצריך לשלם
בחודשים האחרונים השוק היה עסוק בעיקר בצד של ההשקעות. כמה כסף החברות משקיעות ב-AI, כמה שבבים הן מזמינות, מי בונה את מרכזי הנתונים ומי מצליח להפוך את כל ההשקעה הזאת להכנסות.
השבוע תשומת הלב עוברת לצד השני של העסקה. לא למי שמייצר, אלא למי שאמור בסופו של דבר לשלם.
חברות כגון Home Depot, Target ו-Walmart יפרסמו תוצאות, והמספרים שלהן יאפשרו לנו להציץ לתוך עגלת הקניות של הצרכן. Target תדווח ביום רביעי ו-Walmart ביום חמישי.
השאלה אינה רק אם הצרכן ממשיך לקנות. השאלה המעניינת יותר היא מה הוא קונה, על מה הוא מוותר, האם הוא עובר למוצרים זולים יותר וכמה הנחות צריך לתת לו כדי שיגיע לעמדת התשלום.
🐘 הנתונים כבר השאירו לנו קבלה ראשונה
המכירות הקמעונאיות ביולי ירדו ב-0.6%, לעומת צפי עלייה של 0.2%. גם ללא כלי רכב נרשמה ירידה של 0.3%, ונתון הליבה שמשמש לחישובי התוצר ירד ב-0.4%.
במקביל, מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ל-51 נקודות, כאשר רק 8% מהנשאלים מעריכים שהכנסתם תצמח בשנה הקרובה בקצב מהיר יותר מהאינפלציה.
זה אינו אומר שהצרכן האמריקאי הפסיק לקנות. צרכנים כמעט אף פעם לא עוברים ביום אחד מהשתוללות וקנייה חופשית לסגירת הארנק.
בדרך כלל השינוי מתחיל בקצוות, איך סיפר לי אחד הבוגרים בתחילת הדרך ששאלתי אותו על התנהלות הכלכלית שלו בחיי היום יום? הוא ענה ״בהתחלה דוחים החלפת טלפון, בוחרים מותג זול יותר, אוכלים עוד ערב בבית מבינים שהנעליים הקיימות יכולות להחזיק עוד עונה.״
הדוחות השבוע יגלו אם מדובר רק בצרכן זהיר יותר, או בצרכן שכבר מתחיל להישחק.
🐘 וול סטריט אוהבת חולשה, בתנאי שלא תהיה חלשה מדי
כאן מתחיל הפרדוקס. הנתונים החלשים עזרו להפחית את החשש מהעלאת ריבית נוספת. לפי Reuters, ההסתברות שהשוק מייחס להעלאת ריבית בספטמבר ירדה מכ-50% לכ-30%.
אכתב כאן משהו שיקרא קצת מוזר, מבחינת השוק, צרכן מעט חלש הוא כמעט מתנה. הוא מפחית את הלחץ האינפלציוני, נותן לפד סיבה להמתין ומוריד את הסיכוי שהריבית תעלה שוב.
הבעיה מתחילה כשהחולשה עוברת מהנתונים הכלכליים אל דוחות החברות עצמן. צרכן שקונה קצת פחות יכול לעזור לריבית. צרכן שמכריח את הרשתות להוריד מחירים, להגדיל מבצעים ולהנמיך תחזיות כבר מתחיל לפגוע ברווחים ולהשפיע על הרווחיות.
במילים פשוטות, חדשות רעות לכלכלה הן חדשות טובות לשוק רק עד שהן הופכות לחדשות רעות לעסקים, יצא לי משפט מצחיק, אבל לבטח הובנתי.
🐘 המדדים ירדו, אבל השוק הרחב המשיך ללכת
יום שישי סיפק רמז חשוב. ה-S&P 500, הנאסד״ק והדאו ירדו מעט, בעיקר בגלל חולשה במניות הטכנולוגיה הגדולות. מדד התוכנה ירד ב-2.1%, Applied Materials איבדה יותר מ-5% ו-Broadcom ירדה כמעט 6%.
אבל מתחת למדדים התמונה הייתה אחרת. מדד משקל זהה נותר כמעט ללא שינוי, Russell 2000 עלה ב-0.5% ומדד מניות הביניים הוסיף 0.3%. שניהם אף כבשו במהלך המסחר שיאים חדשים.
זה אומר שהכסף לא בהכרח יצא מהשוק. פשוט עבר לענפים למגזרים אחרים. אנרגיה הובילה בעלייה של 1.4%, לצד חוזקה בתשתיות ובחומרי הגלם.
נכון לעכשיו, זה נראה יותר כמו גידול רוחבי של העלייה מאשר בריחה מסיכון. אבל דוחות חלשים של הקמעונאיות עלולים לפגוע בדיוק במניות הקטנות והבינוניות שהתחילו לאחרונה לקחת חלק בהובלה.
🐘 גם האג״ח עדיין לא השתכנעו
למרות נתוני האינפלציה הנוחים והחולשה במכירות, תשואת האג״ח לעשר שנים עלתה ביום שישי לשיעור של 4.70%. התגובה הזאת אומרת ששוק האג״ח עדיין אינו מוכן להכריז שהבעיה נפתרה, ממש להיפך, לכן הוא מדד מרכזי מבחינתי.
ביום רביעי יתפרסם פרוטוקול ישיבת הפד מסוף יולי. הפרוטוקול עצמו כבר מעט מיושן, משום שמאז התקבלו נתונים חדשים, ולכן הדבר החשוב לא יהיה רק מה כתוב בו אלא כיצד המדדים יגיבו למה שכתוב בו.
אם מסר ניצי לא יצליח להעלות אותן, השוק כנראה כבר בהוון יתר. זאת אומרת שאם תשואה לעשר שנים תמשיך לעלות למרות היחלשות הצרכן, נקבל שילוב הרבה פחות נוח של מיתון בצמיחה ועלות כסף שנשארת גבוהה.
גם הנפט דורש תשומת לב. WTI סיים את השבוע סביב 82.40 דולר לאחר עלייה שבועית של כ-5%. אם הוא ימשיך לטפס, הוא עלול להחזיר לחץ אינפלציוני בדיוק כשהצרכן מתחיל להתעייף ולצמצם קניות.
🐘 מה אני מחפש השבוע
התרחיש החיובי אינו מחייב דוחות מושלמים. מספיק שהקמעונאיות יראו שהצרכן עדיין קונה, גם אם הוא בררן יותר, באופן שלא נדרש פגיעה משמעותית ברווחיות כדי להביא אותו שוב ושוב לקופה.
במקביל, ארצה לראות את Russell 2000, מניות הביניים והמדד במשקל שווה שומרים על המומנטום שרק התחיל בהן. בנוסף ככל שהטכנולוגיה תחזור להוביל אז נקבל בסיס בריא יותר להמשך עליות.
סימן האזהרה יהיה שילוב של הורדת תחזיות מצד הקמעונאיות, שחיקה במרווחים, אובדן השיאים במניות הקטנות ותשואת אג״ח שמסרבות לרדת.
במקרה כזה, נגלה שהשוק אמנם נמצא בשיא, אבל הצרכן שאמור לתמוך ברווחי החברות כבר התחיל לסגת. וזה מחזיר אותנו לעגלת הקניות באתר שדיברתי עליה בפתיח.
החוזים הבוקר מצביעים על פתיחה חיובית, ובמיוחד על ניסיון של הטכנולוגיה לחזור להוביל. אבל חוזים עתידיים הם עדיין רק עגלה מלאה. הם מראים לנו מה המשקיעים רוצים לקנות לפני הפתיחה, המבחן יהיה כאמור בפתיחה או בקופה.
האמת שרק בסוף השבוע, אחרי דוחות הקמעונאיות, התשואות ותגובת המחיר, נדע אם הם באמת הגיעו למסך התשלום ויש נכונות לשלם.
שבוע טוב ומבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג
מה טסלה באמת בונה ב-16.8 מיליארד דולר?טסלה כבר אינה מוגדרת רק לפי המכוניות שהיא מוכרת. חיל האוויר האמריקאי ביקש סייברטראקים כמטרות ירי חיווי לטילי ניסוי ב-White Sands, בציינו את שלד הנירוסטה הזוויתי ואת ארכיטקטורת החשמל של 48 וולט. כוחות צ'צ'ניים כבר הרכיבו מקלעים כבדים על סייברטראקים לבדיקות טקטיות. בנפרד, חברת xAI של אילון מאסק קיבלה את אישור הפנטגון לפרוס את Grok בתוך מערכות מסווגות של ניתוח מודיעין, פיתוח אמצעי לחימה ותוכנות שדה קרב. רכבי טסלה מגיעים כעת עם אנטנות סטארלינק מובנות מהמפעל. החברה מטמיעה את עצמה בתשתית הביטחון העולמית, ולא רק בתחבורה צרכנית.
עסקי הליבה של הרכב מציגים תמונה מורכבת יותר. המסירות ירדו במשך שנתיים רצופות לאחר שיא 2023, והדגמים Model 3 ו-Model Y מראים סימני התיישנות ברורים. ההנהלה חתכה מחירים והציגה מימון בריבית נמוכה כדי להגן על הביקוש. מהלכים אלה צמצמו את שיעורי הרווח הגולמי של הרכבים באזורים בינלאומיים מרכזיים. הסייברטראק עדיין מתמודד עם מגבלות ביקוש, קריאות להחזרה (Recalls) ומכשולים בהגדלת הייצור. טסלה הפסיקה את ייצור Model S ו-Model X כדי לפנות שטח הרכבה לרובוטיקה דמוית אנוש. טסלה מחזיקה כ-43.5 מיליארד דולר במזומן, אך הגדלת ההוצאות ההוניות מפעילה כעת לחץ על תזרימי המזומנים החופשיים.
Terafab הוא הביטוי הברור ביותר של האסטרטגיה החדשה. טסלה ו-SpaceX התחייבו במשותף ל-16.8 מיליארד דולר עבור מפעל שבבים במחוז גרימס, טקסס, המשתרע על פני יותר מ-100 מיליון רגל רבוע. האתר מאגד לוגיקה, זיכרון, אריזה מתקדמת ובדיקות תחת קורת גג אחת, ושואב מים תעשייתיים ממאגר גיבונס קריק כדי לשמור על מי התהום המקומיים. החשבון הראשוני לבדו עולה על פי ארבעה מהרווח הנקי של טסלה ב-12 החודשים האחרונים, וחלקם של טסלה צורך כשישיית משק ההוצאות ההוניות השנתי שלה. דיווחי המס מרמזים כי הוצאות רב-שלביות עשויות להגיע בסופו של דבר ל-119 מיליארד דולר. Terafab חייבת לספק סיליקון מותאם אישית עבור Optimus, Cybercab ומרכזי נתונים מסלוליים, ללא ספק חלופי ברור.
פער הביצוע טמון באוטונומיה. טסלה מסתמכת בלעדית על ראייה מבוססת מצלמות ומוציאה מכלל שימוש LiDAR ורדאר כדי להפחית עלויות ייצור. Waymo השלימה למעלה מ-200 מיליון מיל אוטונומיים ומייצרת 500,000 נסיעות בתשלום בשבוע. טסלה רשמה 2.4 מיליון מיל רובוטקסי בתשלום מתוך 20 עד 40 רכבים פעילים, ולשבבי Hardware 3 הוותיקים חסר רוחב פס זיכרון לנהיגה ללא השגחה. ל-BYD יש 1,117 פטנטים על סוללות לעומת 97 של טסלה, ו-PTAB ביטל פטנטים של AI שהותקפו בשל ידע קודם. רובוטיקה ותוכנה אוטונומית מהוות כעת למעלה מ-40% מהווי מיזם המוערך, לעומת כ-34% עבור רכב. אישור רגולטורי, ולא שאיפה הנדסית, הוא המגבלה המחייבת על התזה כולה. 
לונג
לונג
למה אינטל מייצרת את שבב חומת האש הבא של פורטינט?פורטינט סיימה את הרבעון השני של 2026 עם תוצאות שעברו את הרף העליון של התחזיות שלה. סך ההכנסות הגיע ל-2.05 מיליארד דולר, עלייה של 26% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הכנסות ממוצרים הציגו צמיחה חדה עוד יותר, כשטיפסו ב-52% ל-773 מיליון דולר בזכות משלוחים מוגברים של FortiGate ושדרוגי דגמים בארגונים. החיובים (Billings) עלו ב-33% ל-2.37 מיליארד דולר. שיעור הרווח הגולמי שלא על פי כללי GAAP נותר על 80.9%, בעוד ששיעור הרווח התפעולי התרחב ב-490 נקודות בסיס לשיא של 38%. תזרימי המזומנים החופשיים המתואמים הגיעו ל-996 מיליון דולר, המהווים שולי רווח של 49%. ההנהלה החזירה הון לבעלי המניות באופן אגרסיבי, עם רכישה חוזרת של 12.5 מיליון מניות תמורת 973 מיליון דולר מתחילת השנה.
הכותרת האסטרטגית האמיתית טמונה בסיליקון ולא בדוח רווח והפסד. Intel Foundry תפתח ותייצר במשותף את שבב חומת האש ה-ASIC מסוג SP6 מהדור השישי של פורטינט. פורטינט הופכת ללקוחת סייבר החיצונית הראשונה של Intel Foundry וללקוחה החיצונית הראשונה בתהליך הייצור Intel 4. הייצור יתבצע במפעל Fab 34 באירלנד. למיקום הגיאוגרפי הזה יש חשיבות מכרעת: פורטינט מחזיקה בכ-48% ממשלוחי יחידות חומות האש העולמיות, והגנה על נפח כזה דורשת רציפות אספקה מחוץ למפעלים במזרח אסיה. שבב ה-SP6 גם זונח את תכנון ה-7nm המונוליטי של ה-SP5 לטובת ארכיטקטורת צ'יפלט (chiplet) מבוזרת, המשפרת את התפוקה ומפחיתה את העלות ליחידה.
מנועי הביקוש מתכנסים משלושה כיוונים. חוקי ריבונות נתונים דוחפים ארגונים לבדיקה מקומית, מענה שפורטינט מספקת באמצעות FortiSASE Outpost — נקודת נוכחות באתר הלקוח עבור תנועה מוגבלת. המחסור בידיים עובדות מאלץ אוטומציה, כאשר 56% מהמנהלים מציינים פערי מיומנות כסיבה לפריצות ו-60% מתקשים לגייס כישרונות אבטחה בתחום ה-AI. אימוץ ה-AI בארגונים יוצר שטח תקיפה חדש, שבו FortiAIGate מתמקד באמצעות האצה של NVIDIA Blackwell ו-Hopper, תשתית הסקות Dynamo ומודלי בטיחות Nemotron לניטור פרומפטים בזמן אמת. נתוני המגזרים משקפים זאת: חיובי חומות אש מבוססות SASE גדלו ב-34% והסתכמו בלמעלה מ-2 מיליארד דולר, חיובי אבטחת טכנולוגיה תפעולית (OT) גדלו בשיעור של מעל 55%, וחיובי SecOps מבוססי AI עלו ב-25%.
התחזיות עודכנו כלפי מעלה מקצה לקצה. יעד ההכנסות לשנה המלאה עומד כעת על 8.02 עד 8.18 מיליארד דולר, החיובים על 9.35 עד 9.55 מיליארד דולר, והרווח למניה שלא על פי GAAP על $3.41 עד $3.47. אזהרת המודל העיקרית היא מחירי רכיבי הזיכרון, שההנהלה מסמנת כגורם מעכב בשיעור חד-ספרתי גבוה עבור החיובים במחצית השנייה. פורטינט ממתנת זאת באמצעות הרחבת נתח השוק בתוך לקוחות קיימים ומחירים גבוהים יותר על מכשירים בעלי ביצועים גבוהים. השילוב של סיליקון מותאם אישית, ייצור מערבי ושילוב אבטחת AI בונה חפיר תחרותי שמתחרים המבוססים על תוכנה בלבד ימצאו כיקר מאוד לעבור. 
לונג
לונג
סקירה יומית 07-08-26 - רק אל תישען על הפינהרק אל תישען על הפינה
יש שולחנות שנראים יציבים לחלוטין, כל עוד אף אחד לא נשען על הפינה. אתה יכול להניח עליהם צלחות, להעביר ארוחה שלמה ואפילו לשכוח שאחת הרגליים קצת קצרה. ואז מישהו נשען לשנייה, וכל מה שנראה יציב כמעט נופל.
זה פחות או יותר הסיפור שהשוק סיפר לנו אתמול. ה-S&P 500 ירד רק 0.18% ונשאר סמוך ל-7,700. על פניו, עוד יום רגוע בתוך שוק חזק. אבל כשמסתכלים מתחת למפה, מגלים שהשולחן עומד כרגע על פחות רגליים יציבות מכפי שנדמה.
🐘 המדד כמעט לא ירד, רוב המניות דווקא כן
בנאסד״ק ירדו 2,846 מניות ורק 1,994 עלו. גם מבחינה מגזרית רק שלושה מתוך 11 המגזרים סיימו בירוק (אנרגיה, טכנולוגיה ובריאות).
כלומר, המדדים לא קרסו, אבל רוב המניות הרגישו יום חלש. מיקרוסופט, שעלתה 2.54%, יחד עם חלק ממניות השבבים, אולי היא הצליחה להחזיק את הנאסד״ק קרוב לאפס.
מבחינתי, רוחב חלש יום פה ויום שם זה הערת שוליים. רוחב חלש שחוזר על עצמו בזמן שהמדדים נשארים קרוב לשיאים כבר הופך לאות זהירות. זה אומר שהקונים עדיין נמצאים, אבל הם בררנים יותר, והמסחר החיובי נשען על מספר קטן יותר של חברות.
🐘 הנפט התיישב בכיסא של יו״ר הפד
הפינה שעליה נשענו אתמול הייתה מחיר הנפט. דיווחים על תקיפת מיכלית סעודית בים האדום, לצד אי הוודאות סביב ההסכם בין ארה״ב לאיראן, שלחו את הנפט לעלייה של 2.8% סביב המחיר של 77.27 דולר לחבית.
זוכר את העיקרון, נפט גבוה יותר מעלה את החשש מאינפלציה, והחשש הזה עבר מיד לשוק האג״ח. התשואה לשנתיים עלתה ל-4.25% והתשואה לעשר שנים טיפסה ל-4.67%, באותו רגע רגלי השולחן עליהם יושבות המניות נהיה פחות יציב.
כל זה למרות שדווקא נתוני המאקרו של אתמול היו טובים. הפריון ברבעון השני עלה ב-1.4%, יותר מהצפוי, עלות העבודה עלתה פחות מהתחזיות ומספר דורשי עבודה חדשים נשאר נמוך מאוד.
זו תמונה של משק שמצליח לייצר יותר בלי להקפיץ את עלויות השכר, וגם של מעסיקים שעדיין אינם ממהרים לפטר. או במילים פשוטות, הכלכלה אינה נותנת לפד סיבה להוריד את הריבית, וכשמחיר האנרגיה עולה היא אפילו נותנת לו סיבה להישאר.
לכן דוח התעסוקה שיפורסם היום לא יעמוד לבדו. אם נקבל שוק עבודה חזק, שכר עקשן ונפט שממשיך לעלות, המשקיעים עלולים לתרגם את סך החדשות הכלכליות הטובות לסיכוי גבוה להעלאת ריבית.
אם הנפט והתשואות יירגעו, אותו דוח בדיוק עשוי להתקבל כהוכחה לכך שהכלכלה ממשיכה לצמוח ביציבות ואין צורך להוריד ריבית, היא בגובה הנכון לעת עתה.
🐘 החברות לא אכזבו
גם עונת הדוחות תרמה לתחושה שהרגליים מתחת לא הכי יציבות. סנדיסק ו-Western Digital פרסמו תוצאות חזקות, אך כרגיל נענשו בגלל שהתחזיות לא עמדו ברף שהמחירים כבר מגלמים.
דוגמא עוצמתית לכל AppLovin ו-Datadog ירדו בכ-19% לאחר שהמשקיעים קראו על חולשה בהכנסות או בקצב הצמיחה.
שוב זה לא אומר שסיפור הבינה המלאכותית נגמר או שהביקוש למרכזי נתונים נעלם.
זה אומר שהפסקנו לשלם רק על עצם ההשתייכות לבינה. אחרי עליות חדות, תוצאה טובה כבר אינה מספיקה, חברות נדרשת להראות שהצמיחה לא רק נמשכת אלא גם שקצב התאוצה מאיץ.
🐘 7,700 לא צריכה מחמאות, היא צריכה עוד קונים
למרות כל הלחצים, ה-S&P 500 לא נשבר וסיים סמוך ל-7,700. זו נקודה חיובית. שוק שמצליח לספוג את כל הסיפור שהסברתי לך ועוד ואת הנפילות החדות במניות הבולטות ועדיין יורד רק 0.18%, הוא שוק חזק.
רמת המחיר של 7,700 אינה תמיכה רק בגלל שציירנו קו. כדי ש-7,700 יהפוך לבסיס אמיתי, צריך לראות את מספר המניות העולות גדל ומתרחב, זאת אומרת את המניות הקטנות והבינוניות חוזרות לעלות ואת תשואות האג"ח מפסיקות לטפס.
בלי שלושת אלה, המדד אולי נשאר עומד, אבל המשקל ממשיך לעבור לאותה פינה חלשה של השולחן.
🐘 מה אני בוחן היום
המספר בדוח התעסוקה יהיה הראשון שיקפוץ למסך שלי, עם כי הוא לא בהכרח החשוב ביותר. הצפי הוא לתוספת של כ-80 אלף משרות, אבטלה של 4.2% ועלייה שנתית של 3.5% בשכר.
אני אסתכל במיוחד על השורה התחתונה של תשואת האג"ח לשנתיים ועל מדד הנאסד״ק לאחר הפרסום.
לסוחר המתחיל, אני אומר כך בחשבון שהמדד עלול לספר סיפור כזה או אחר והתיק האישי סיפור אחר.
לכן אין טעם להחליט מראש שדוח טוב חייב להעלות את השוק או שנפט גבוה חייב להפיל אותו. התגובה כפי שהסברתי על האג"ח הקצר והנסד"ק חשובים מהכותרת, ורוחביות השוק חשובה מהצבע של המדד.
כרגע נראה כי השולחן עדיין עומד. הוא אפילו נראה יציב למדי ליד השיאים. אבל בימים הקרובים נגלה אם אכן כל הרגלים חזקות ויציבות, אחרת זה יהיה אות לא להישען על הפינה הלא נכונה.
תראו במצב של יציבות, שולחן יציב, אין צורך לבקש כי לא נשען על פינה כזאת או אחרת השולחן מעצמו (רוחב השוק) כבר נושא את העומס, לכן הדגש שלי על רוחביות השוק לאורך הסקירות האחרונות.
שבת שלום,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג 
למה ויזה שילמה פי 13 מההכנסות על אופן ההקלדה שלך?ויזה הסכימה לרכוש את חברת הביומטריה ההתנהגותית הישראלית ביוקאץ' (BioCatch) תמורת 2.4 מיליארד דולר במזומן. המוכרות הן קרנות בהייעוץ פרמירה ובעלי מניות נוספים. העסקה ממתינה לאישור רגולטורי וצפויה להיסגר עד תום הרבעון הפיסקלי השני של ויזה לשנת 2027. ויזה רוכשת את היכולת לזהות הונאה לפני האישור, ולא אחריו. ביוקאץ' מנתחת יותר מ-3,000 אותות התנהגותיים אנונימיים, כולל תזמון הקשות, מחוות מגע ואופן החזקת המכשיר. היא מכסה 1.8 מיליארד מכשירים ו-760 מיליון משתמשים בלמעלה מ-350 לקוחות בנקאיים ב-21 מדינות.
ההיגיון המסחרי טמון בתמהיל ההכנסות, ולא בנפח העסקאות. השתלטות על חשבונות והונאות עולות לכלכלה העולמית למעלה מטריליון דולר בשנה. בינה מלאכותית יוצרת הפכה את ההתקפות הללו לזולות, מהירות ומשכנעות הרבה יותר. ביוקאץ' חצתה רף של 185 מיליון דולר בהכנסות חוזרות שנתיות בסוף 2025. היא סגרה מעל 20 מיליון דולר בהכנסות חוזרות שנתיות חדשות ברבעון הרביעי לבדו. החברה הוסיפה 90 לקוחות במהלך 2025, כולל וולס פארגו. שלושה מארבעת הבנקים הגדולים בארה"ב לפי נכסים כבר מפעילים את התוכנה שלה.
ביוקאץ' תשתלב בחטיבת שירותי הערך המוסף של ויזה, אחד המגזרים בעלי הצמיחה מהירה ביותר בחברה. ויזה התחייבה ליותר מ-13 מיליארד דולר לטכנולוגיה ותשתית בחמש השנים האחרונות. החברה שחררה בנפרד בקוד פתוח את Vulnerability Agentic Harness, צנרת בינה מלאכותית לאיתור ותיקון פגיעויות קוד. שתי רשתות כרטיסי האשראי מתייחסות כעת לאבטחה כאל קו מוצרים ולא כאל הוצאה תפעולית. מאסטרקארד רכשה את Recorded Future תמורת 2.65 מיליארד דולר ב-2024, וזוהי עסקת האבטחה הגדולה ביותר של ויזה מאז Featurespace.
סיכון הביצוע ראוי לתשומת לב. המחיר משקף כ-13 פעמים ההכנסות החוזרות השנתיות, מה שמותיר מעט מאוד מקום למעידה בצמיחה. סקירה רגולטורית ברחבי תחומי שיפוט מרובים עשויה לעכב את הסגירה עמוק לתוך 2027. חוקי נתונים חוצי גבולות מגבילים את אופן המעבר של אותות ביומטריים בין שווקים. מחסור עולמי בכישרונות סייבר מעלה את העלות של הרחבת הפלטפורמה. ויזה עדיין נכנסת למחזור זה עם מאזן חזק וכיוון אסטרטגי שניתן להגן עליו. אין לראות בכך ייעוץ השקעות. בצעו מחקר עצמאי. 
לונג
סקירה יומית 06-08-2026החלום היה כל כך חלומי, שדוח מצוין נראה מציאותי ולא חלומי
מניסיון, ילדים לא תמיד זוכרים מה אמרת להם. הם זוכרים איך הפנים שלך נראו כשאמרת את זה.
היא חזרה הביתה עם 97 במבחן, עלתה את המדרגות בריצה והניח את הדף על השולחן כאילו הביאה גביע. עברתי עליו בשקט, משם מה נעצרתי ליד הציון ושאלתי "ומה קרה בשלוש הנקודות האחרות?"
זו הייתה דרך דפוקה שלי לומר כל הכבוד ולרמוז משהו על הציפייה שלי להישגיות גבוה, מתוך הכרת היכולות שלה.
בערב המבחן לא הגיע למקרר הבית למרות הנוהג בבית. הוא נשאר מקופל בתוך התיק, הבנתי שזה המקום שבו ילדים מתחילים להבין שלפעמים כמעט מושלם הוא רק שם מנומס לאכזבה, עם כי הייתה שם שמחה, נחת וגאווה גדולה.
🐘 וול סטריט חיפשה את שלוש הנקודות החסרות
אז מה היה לנו אתמול. לא קריסה, לא בריחה מהשוק ואפילו לא עונת דוחות שהיא חלשה. להפך. החברות הביאו מספרים שרוב המנכ״לים היו ממסגרים ותולים בכניסה, וממש כמו העניין עם המבחן של הבת שלי, המשקיעים הסתכלו על הדוחות ושאלו למה לא יותר.
מניית AMD ירדה 7% למרות תוצאות טובות ותחזית גבוהה מהצפי. SpaceX נפלה 13.6% לאחר שההכנסות כמעט הוכפלו, פשוט תוכניות ההשקעה האדירות שלה ב-AI הזכירו למשקיעים כמה יקר החלום.
אפילו לאחר הנעילה, Western Digital ו-Sandisk הציגו צמיחה ורווחיות מרשימות, ובכל זאת ירדו במסחר המאוחר. Western Digital הגדילה הכנסות ב-44%, ו-Sandisk דיווחה על צמיחה רבעונית של 51%.
השוק לא העניש עסקים רעים. הוא העניש על חלומות מופרזים. שהמניה כבר טיפסה מאות אחוזים וכשהציפיות מספרות סיפור כמעט מושלם, אז דוח טוב אינו הפתעה. הוא רק מימוש על הבטחה שניתנה.
🐘 השיא הגיע בבוקר אבל פרש באמצע היום
ה-S&P 500, הדאו, Russell 2000 ומדד החברות הבינוניות הגיעו כולם לשיאים חדשים במהלך היום.
אלא שעד הסגירה התמונה השתנתה. הדאו הצליח להוסיף 0.49% ולסגור בשיא, אבל ה-S&P 500 איבד 0.17%, הנאסד״ק ירד 0.83%, וגם המדדים הקטנים והבינוניים נסוגו מהשיאים.
זה לא נראה כמו פחד, אבל בהחלט כמו שוק שהגיע לאזור שבו כל קונה חדש צריך להתמודד עם מוכר שכבר הספיק להרוויח יפה בארבעת ימי העלייה האחרונים ורוצה לממש. הסיפור החיובי הוא שהכסף לא יצא מהשוק. הוא עבר למקומות אחרים.
חומרים, בריאות, פיננסים ונדל״ן התחזקו, בזמן שתקשורת, אנרגיה וחלק ממניות הצריכה נחלשו. Eli Lilly ו-Amgen עלו לאחר דוחות טובים, Newmont נהנה מעליית ענף המתכות, והדאו הראה שאפשר להתקדם גם כשהנאסד״ק עוצר לנשום.
🐘 לא כל מי שמתכופף נשבר
מבט מרחוק, אדם שקושר את השרוכים ואדם שמתחיל לקרוס נראים בדיוק אותו דבר. רק הצעד הבא מגלה לנו מה באמת ראינו.
אחרי ארבעה ימי עלייה שבהם ה-S&P 500 הוסיף כמעט 6%, בוא נהיה מציאותיים ירידה של 0.17% אינה סיבה להזמין אמבולנס. התשואות המשיכו להירגע, הנפט ירד וה-S&P 500 בסך הכל נשאר קרוב מאוד לשיא.
ייתכן בהחלט שהשוק רק התכופף לרגע כדי לשרוך שרוכים, לפני שימשיך לרוץ.
כדי לקרוא לזה הפוגה בריאה, אני רוצה לראות את הקונים חוזרים לא רק ל-NVIDIA, שעלתה 3.4%, אלא גם לשבבים, למניות הקטנות ולמדד במשקל שווה. אם רוחב השוק ישתפר והמדדים יחזרו במהירות מעל שיאי הבוקר, נדע שהשרוך הודק. אם מספר היורדות ימשיך לגדול וכל ניסיון עלייה יפגוש מוכרים, נבין שהעצירה עמוקה יותר.
🐘 הכלכלה עדיין עובדת, רק עם פחות ידיים
גם נתוני המאקרו מספרים סיפור של מציאות טובה שאינה מצליחה להרשים. דוח ADP הראה תוספת של 44 אלף משרות בלבד, הרבה מתחת לצפי ל-75 אלף.
במילים פשוטות, החברות מגייסות פחות עובדים, אבל הלקוחות עדיין מתקשרים. כל עוד ההזמנות נשארות חזקות, זו יכולה להיות האטה נוחה שמרגיעה את הלחץ על הריבית בלי להשפיע לרעה על הכלכלה.
אם גם ההזמנות יתחילו להיחלש, הסיפור יהפוך מהר מאוד משיפור בפריון לירידה בביקוש.
גם הירידה בנפט ל-75.18 דולר לחבית עוזרת, אך כאן השוק כבר קנה לא מעט תקווה. איראן ועומאן מתקרבות להסכמה על נתיב שיט במיצרי הורמוז, שאלות השליטה, דמי המעבר והביטחון עדיין פתוחות.
הסיכום שלי הוא, וול סטריט כבר שחררה את היונה, בעת שבטהרן עדיין מתקנים פסיקים בטיוטה.
🐘 הציון נמצא במחיר, לא בדוח
כסוחרים, קל לנו להתאהב במספרים. הכנסות עלו, הרווח עקף, התחזית השתפרה, אז ברור כי המניה אמורה לעלות. אבל השוק אינו בודק רק את החברה ביחס לשנה שעברה. הוא בודק אותה מול מה שהמחיר כבר הבטיח אתמול.
בימים הקרובים אני אקשיב פחות לרעש מחיאות הכפיים בשיחת המשקיעים ויותר להתנהגות המחיר לאחריה. וזה אולי השיעור החשוב שלמדנו לאחרונה.
השיעור הוא, בשוק ההון, לפעמים הדוח מצוין, החברה מצוינת והעתיד מבטיח.
רק החלום התממש במחיר והעלה את הרף למקום שהמציאות כבר מתקשה להגיע אליו. בחיים הכל יחסי ולא מוחלט.
יום מבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג 
סקירה יומית 05.08.2026 - האח הקטןהקטנים גנבו את ההצגה
יש ילדים שמתרגלים כבר בגיל צעיר לעמוד בצד של התמונה. לא מפני שאין בהם משהו מיוחד, אלא מפני שבמשפחה שלהם תמיד היה מישהו גבוה יותר, מצחיק יותר, כזה שהמבוגרים מבקשים ממנו שוב ושוב ותמיד אומרים לו "בוא, תעמוד באמצע".
יוצא שלאורך השנים, האלבום מתמלא נוכחות של האח הגדול, בעוד הילד שבצד לומד לחייך לפעמים שגם חצי ממנו נחתך מהתמונה.
השנים עוברות. הילדים גדלים, ההורים מזדקנים, ודווקא הילד זה שכמעט לא ראו בתמונות הופך לאיש שכולם מתקשרים אליו כשצריך לקבל החלטה, לסדר משהו או פשוט להיות שם.
ברור שלא מפני שהוא השתנה בן לילה, הרי כל מה שיש בו היה שם תמיד. רק שהפעם מישהו סוף סוף הזיז את מצלמת תשומת הלב אליו.
🐘 המצלמה של וול סטריט זזה הצידה
זה פחות או יותר מה שקרה אתמול. כולם ראו את ה-S&P 500 עולה 1.8% לשיא חדש, את הדאו מוסיף יותר מ-900 נקודות ומגיע גם הוא לשיא, ואת הנאסד״ק מזנק 2.6%. הכי קל היה לסכם את היום בעוד משפט על הטכנולוגיה הגדולה שחזרה להוביל.
אבל הסיפור המעניין באמת התרחש באח הקטן שבצד התמונה. Russell 2000 עלה 1.9%, מדד החברות הבינוניות הוסיף 1.8% וסיים בשיא חדש. כלומר, הכסף לא הסתפק שוב בכמה ענקיות שמחזיקות את המדדים על הכתפיים. הוא התחיל לעבור גם לחברות שחיכו חודשים שמישהו יבחין בהן.
זה חשוב מפני ששיא שמגיע בעזרת קומץ מניות שאולי יכול להמשיך לעלות, אבל הוא זה מצב שביר ופגיע.
מספיק שאחת הענקיות מועדת כדי שהמדד כולו ירגיש כאילו משכו לו את השטיח מתחת לרגלים. לעומת זאת כאשר גם המניות הקטנות, הבינוניות משתתפות, השוק מקבל יותר רגליים או יציבות לנוע.
🐘 לא כולם השתתפו במסיבה
ועדיין חשוב לי לומר, כי אני לא ממהר להכריז שהשוק כולו הפך פתאום לבריא וחזק. בכל זאת חמישה מתוך 11 המגזרים סיימו בירידה.
שירותים ציבוריים, אנרגיה, נדל״ן, בריאות וצריכה מחזורית נשארו מאחור, בזמן שהכסף חיזק את מגזרי הטכנולוגיה, חומרים, תעשייה ופיננסים.
זו לא הייתה קנייה עיוורת של כל מה שזז. זו בחירה של המשקיעים לעזוב חלק מהמקומות ההגנתיים ולעבור למקומות שמרוויחים מצמיחה, השקעות וכנראה תיאבון מחודש לסיכון.
לכן היום הבא כאילו היום חשוב יותר מהשיא עצמו. אני רוצה לראות אם ההשתתפות מתרחבת גם כשענקיות הטכנולוגיה אינן נותנות למדדים רוח גבית.
הזינוק של 6.6% במדד השבבים בהחלט החזיר את הטכנולוגיה למרכז הבמה. Marvell עלתה 12.8%, אינטל כמעט 11% ו-Palantir זינקה יותר מ-29% לאחר דוח חזק במיוחד.
אבל דווקא התגובה של AMD לאחר הנעילה, ירידה בחדות למרות תוצאות טובות ותחזית גבוהה מהצפוי.
🐘 השוק קיבל עוד שתי מתנות
גם הירידה בנפט עזרה להזיז את המצלמה אל האח הקטן. מחיר הנפט צנח 5.8% בעקבות הדיווחים על אפשרות להסכם בין ארה״ב לאיראן שיאפשר לפתוח מחדש את מצרי הורמוז.
פחות לחץ במחירי האנרגיה פירושו פחות פחד מאינפלציה, ולכן התשואה על אג״ח לעשר שנים ירד בשש נקודות בסיס ל-4.63%.
עבור מניות קטנות ובינוניות, ירידת תשואות האג״ח אינה פרט שולי. רבות מהחברות האלה רגישות יותר לעלות המימון ולהאטה הכלכלית מאשר ענקיות הטכנולוגיה שיושבות על הרים של מוזמן.
גם נתוני המאקרו סיפקו תמונה תומכת. מספר המשרות הפנויות ירד ל-7.359 מיליון והזמנות המפעלים ירדו 0.3%, אבל ההזמנות למוצרי הון ללא מטוסים עלו 1.2% לאחר עלייה של 1.9% במאי.
במילים פשוטות, הכלכלה מורידה מעט את הרגל מהגז, אך העסקים עדיין ממשיכים להאמין ולהשקיע בעתיד, אולי אפילו ביתר שאת.
חשוב גם לא להפוך יום אחד לסיפור אהבה. עלייה חדה במניות הקטנות אחרי תקופה שבה פיגרו יכולה להיות התחלה של שינוי, אבל היא יכולה להיות גם התפרצות קצרה של כסף שחיפש משהו שטרם עלה.
לכן אני לא מחפש לרדוף אחרי כל מניה קטנה שהתעוררה רק מאתמול.
אני מחפש התנהגות חוזרת, שיאים ושפלים עולים, ביצועי יתר מול המדדים הגדולים ויכולת להחזיק תיקונים בלי שהקונים יעלמו ברגע הראשון של לחץ, מניות שעברו תהליכי איסוף ובשלים כעת לצאת לדרך, ממש כמו מאנדיי שהזכרתי בתחילת שבוע.
🐘 סיפור או רק תמונה יפה
אישור לגישה הנוכחית שלנו לא יגיע מעוד יום שבו NVIDIA, Microsoft או עוד חברות בתחום השבבים עולים.
הוא יגיע ביום שבו הטכנולוגיה תעצור לנשום, ובכל זאת נראה את Russell 2000, את החברות הבינוניות ואת מדד המשקל השווה מחזיקים מעמד ולא מתפרקים חזרה.
אם גם הפיננסים, התעשייה והחומרים ימשיכו להצטרף ולעלות, נדע שהשוק בונה בסיס רחב יותר מתחת למגמה המתפתחת.
מנגד, אם המניות הקטנות יתקנו במהירות את העלייה, התשואות יחזרו לטפס והמדדים שוב יהיו תלויים בקומץ ענקיות, נבין שהמצלמה רק זזה לרגע ומיהרה לחזור למקום הקבוע שלה, למבט על האח הגדול.
זה לא בהכרח יבטל את המגמה החיובית, אבל יאמר לנו שהשיאים עדיין נשענים על מספר קטן מדי של חברות.
כסוחרים, אנחנו נמשכים באופן טבעי למי שעומד באמצע התמונה. לשם הולכות הכותרות, שם נמצא הווליום ועל הנושא שבמרכז כולם מדברים. אבל לפעמים המידע החשוב ביותר נמצא דווקא בקצה הפריים, אצל המניה, המגזר או המדד שאיש כמעט לא שואל עליהם.
אולי הילד שבצד לא גנב את ההצגה אתמול. אולי הוא פשוט היה מוכן כל השנים לרגע שבו מישהו יזיז מעט את המצלמה ויבין את החשיבות שלו לתמונה השלמה.
יום מבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג 
לונג על טאוארטאואר, יצרנית השבבים צופה הכנסות של 520 מיליון דולר ברבעון השלישי, כאשר תחום הפוטוניקה הסיליקונית ממשיך לצמוח במהירות בזכות ההשקעות במרכזי הנתונים.
טאואר סמיקונדקטור, צופה הכנסות של 520 מיליון דולר ברבעון השלישי, עם סטייה אפשרית של 5% לכל כיוון. מדובר בתחזית הגבוהה משמעותית מהערכות האנליסטים, שעמדה על כ-490 מיליון דולר, בעיקר בזכות העלייה בביקוש לשבבים המשמשים בהקמת מרכזי נתונים ליישומי בינה מלאכותית.
מה המשמעות? טאואר מייצרת שבבים ייעודיים לתעשיות כמו רכב, ייצור ותקשורת, אך תחום הפעילות הצומח ביותר שלה כיום הוא פוטוניקה סיליקונית, טכנולוגיה המשתמשת באור במקום באותות חשמליים כדי להעביר מידע במהירות גבוהה בתוך מרכזי נתונים.
במילים אחרות, ההשקעות העצומות בבינה מלאכותית לא מייצרות רק הזמנות חד-פעמיות, אלא מובילות לחוזים ארוכי טווח ובעלי ערך גבוה יותר.
למי שמשקיע, חשוב לדעת שהמקדמות בסך 290 מיליון דולר מסייעות להפוך את הביקוש למקור מימון כלומר, כשלקוחות משלמים מקדמות במסגרת חוזי אספקה רב-שנתיים, הם למעשה שומרים לעצמם קיבולת ייצור עתידית. מבחינת טאואר, זה אומר שהיא מקבלת מזומנים מוקדם יותר ונראות טובה יותר לגבי ההכנסות העתידיות, מה שמקטין את הצורך בגיוסי הון או חוב בזמן הרחבת המפעלים ביפן.
עבור המשקיעים, זה אומר שתחזית ההכנסות של 520 מיליון דולר לרבעון השלישי נראית כמו הכנסות שכבר מגובות בחלקן בהזמנות ובהתחייבויות קיימות מצד הלקוחות. זה מפחית את הלחץ על תזרים המזומנים ומקטין את סיכוני הביצוע בתקופה שבה החברה מרחיבה משמעותית את כושר הייצור שלה. 
לונג
למה IBM מהמרת על עתידה עם 120 קיוביטים?IBM דיווחה על הכנסות של 17.2 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026, עלייה של אחוז אחד בלבד בהשוואה לאשתקד. הנתון הראשי אינו משקף את השינוי המעמיק שמתרחש מתחת לפני השטח. ההנהלה מנתבת את רווחי הענן ההיברידי למחקר עתיר הון. שתי רכישות מגדירות את האסטרטגיה: IBM שילמה 6.4 מיליארד דולר עבור HashiCorp כדי להוביל בתחום אוטומציית מרובת-עננים, והוסיפה את Confluent כדי להאיץ בינה מלאכותית ארגונית בזמן אמת. רוכשים תאגידיים מקצים כעת מחדש תקציבים לעבר תוכנות קנייניות, בינה מלאכותית מותאמת אישית ואוטומציית ענן. IBM ממקמת את עצמה ישירות בתוך הסטת התקציבים הזו.
החברה מיישמת את אותה משמעת גם בתחום הקניין הרוחני. IBM הובילה בהגשת פטנטים בארצות הברית במשך 29 שנים רצופות, עד שפרשה מהמרוץ הזה ב-2020. ההנהלה מוכרת כעת פטנטים ותיקים שאינם אסטרטגיים ומקצצת באגרות תחזוקה שנתיות. הגשות חדשות מתרכזות בענן היברידי, מוליכים למחצה, בינה מלאכותית ומערכות קוונטיות. לחברה יש יותר מ-6,000 משפחות פטנטים בתחום ה-AI ברחבי העולם, עם שיעורי ציטוט שבונים יתרון תחרותי עמיד. החומרה פועלת לפי אותה לוגיקה: שרת Power S1112 מספק ביצועים פי שלושה מנקודת הבסיס ושיפור של 69 אחוז ביעילות. מערכת IBM Autonomous Operations פותרת בעיות תפעוליות פי 15 מהר יותר. פרויקט Lightwell, שנבנה בשיתוף עם Red Hat ו-Deloitte, מטמיע עדכוני אבטחה בגרסאות קודמות מבלי לכפות מחזורי שדרוג מלאים.
מחשוב קוונטי נושא את השאיפה הגדולה ביותר. IBM נטשה את המרוץ אחר מספר הקיוביטים הפיזיים לטובת דיוק המעגלים. מעבד Nighthawk בעל 120 הקיוביטים משתמש ב-218 מצמדים מתכווננים ותומך במעגלים מורכבים יותר ב-30 אחוז. הרכישה הממתינה של מעבדות HRL מוסיפה קיוביטים מסוג ספין סיליקון הפועלים ב-1 קלווין, מה שמפחית דרמטית את העלויות הקריוגניות. מפת הדרכים מכוונת ל-Starling עם 200 קיוביטים לוגיים עד 2029, ול-Blue Jay באמצע שנות ה-30. עבודה משותפת עם Algorithmiq כבר הראתה יתרון קוונטי מוכח בכימיה של חומרים.
המדע והגיאופוליטיקה משלימים את התמונה. IBM, המעבדה הלאומית אוק רידז' וקליניקת קליבלנד חישבו תשע תצורות מולקולריות של מלח מותך FLiBe על גבי חומרה קוונטית. מלח זה מייצר דלק טריטיום בתוך כורים גרעיניים, ושיטות קלאסיות מפספסות את אנרגיות הקישור שלו ב-10 אחוזים. מחשוב-על קוונטי היברידי העלים את השגיאה הזו לחלוטין. וושינגטון מתייחסת כעת למחשוב מתקדם כאל נכס ריבוני. IBM הגיבה עם מפעל הווייפרים הקוונטי Anderon וברכישת חברת הייעוץ הביטחוני SiXworks. שורת ההכנסות הצנועה מסתירה חברה שבונה את עצמה מחדש סביב רווחיות, יתרון תחרותי ועדיפות לאומית. 
לונג
סקירה יומית 04.08.2026 החדשות, החדשות זה טוב או רע
🐘 ארבעים דקות במתנה
יש הודעות שנולדו כדי להכעיס בני אדם. אחת מהן היא ההודעה שמופיעה על לוח הטיסות ומבשרת כי הטיסה מתעכבת בארבעים דקות. די בארבעים הדקות האלה כדי לעורר באולם הנוסעים מקהלה של אנחות, תלונות והאשמות כלפי אנשים שאינם נמצאים שם בכלל כדי לשמוע.
אבל תאר לעצמך שאתה מגיע באיחור אל שדה התעופה. התור בבידוק מתפתל לאיטו, השער עומד להיסגר, והשעון מתקדם באדישות של מי שאינו מכיר אותך ואינו חייב לך כלום. ואז מופיעה אותה הודעה עצמה, הטיסה מתעכבת בארבעים דקות.
כנראה כל האנשים סביבך מתרגזים, אתה נושם לרווחה. כך הרגשתי, במידה רבה שהתנהג אתמול שוק המניות.
🐘 לא המספר קובע, אלא הפחד שמקבל אותו
מדד מנהלי הרכש של מגזר הייצור עלה ביולי ל-55.6, מעל התחזית שעמדה על 54 וברמה הגבוהה ביותר מאז מאי 2022. הייצור עצמו האיץ ל-58.5, ההזמנות המשיכו להתרחב, ולראשונה זה 33 חודשים, התעשיינים דיווחו שהם מגדילים את מספר העובדים.
אלה היו חדשות טובות. כלכלה שמייצרת יותר, מקבלת יותר הזמנות ומעסיקה יותר עובדים.
ובכל זאת, בחודשים האחרונים השוק למד לפחד דווקא מנתונים טובים כאלה. כל סימן של חוזק כלכלי התקבל כאילו נשמעה כמו בעיה.
זוכרים את ההגיון שהפעלנו, אם הכלכלה חזקה, אמרו המשקיעים, הפד לא ימהר להוריד את הריבית. אם הריבית לא תרד, התשואות יישארו גבוהות. ואם התשואות יישארו גבוהות, מניות הצמיחה עלולות להיפגע.
אלא שאתמול הנתון החזק הגיע, והשוק לא נבהל. להפך. הנאסד״ק עלה 2.13%, ה-S&P 500 הוסיף 1.48% וסגר מעל 7,600, והדאו עלה 693 נקודות וסיים בשיא חדש.
אותן חדשות. תגובה אחרת של השוק.
אולי משום שהסוחרים התחילו להחליף לעצמם את הסיפור הקודם בסיפור חדש. במקום לחשוב שצמיחה חזקה תמנע הורדת ריבית, נפלה תובנה חדשה שאומרת, שלמעשה צמיחה חזקה עשויה להגדיל את רווחי החברות.
🐘 לא רק הענקיות נשאו את השוק
החברות הגדולות סיפקו חלק ניכר מהעלייה. מטא זינקה 6%, מיקרוסופט כמעט 5%, אמזון 4.6%, אלפבית 4.4% אנבידיה כמעט 3%. מגזר שירותי התקשורת עלה 4.3%, הצריכה הוסיפה 2.7% והטכנולוגיה עלתה 1.6%.
קל היה להביט במספרים האלה ולומר שזה שוב אותו סרט מוכר, חברות גדולות מרימות על גבן מדדים שלמים, בעוד יתר השוק עומד מן הצד ומוחא כפיים בנימוס.
אבל אתמול הייתה התנהגות הרבה יותר רוחבית, לה חיכנו. ב-NYSE היו 1,904 מניות עולות מול 844 יורדות. בנאסד״ק היו 3,241 עולות מול 1,214 יורדות. מדד S&P 500 במשקל שווה עלה 1%, והמניות הקטנות במדד Russell 2000 הוסיפו 1.7%.
גם השבבים סיפקו רגע מעניין. הם פתחו את המסחר בירידה שהתקרבה ל-3%, כאילו מישהו נזכר לפתע בכל הסיבות שבגללן צריך לחשוש. אלא שבמהלך היום הירידה נמחקה, ומדד השבבים סיים בעלייה של 1.1%, בשפת הפילים הייתה כעת פעולת ניעור של ידיים חלשות.
לרוב פעולות ניעור הן סוג של מניפולציה הגוררת אחריה המשכיות.
🐘 הצמיחה התחזקה והנפט נחלש
בנוסף הנשיא טראמפ הודיע שהוא מבטל בשלב זה את התקיפות שתוכננו נגד איראן, ומחיר הנפט נפל בכ-5% ל-80.36 דולר לחבית. התשואה על האג״ח לעשר שנים ירדה בשש נקודות בסיס ל-4.69%, שני נתונים שודאי הקלו את העליות אתמול.
למעשה קיבלנו באותו יום שתי בשורות שבדרך כלל אינן מגיעות יחד. מצד אחד, כלכלה מתרחבת ומעסיקה יותר עובדים. מצד שני, מחיר אנרגיה נמוך יותר, שעשוי להפחית חלק מלחצי האינפלציה.
בקיצור המפעלים עובדים, החברות מעסיקות, הנפט יורד והתשואות נרגעות. בנסיבות כאלה, השאלה אינה מדוע השוק עלה. השאלה החשובה היא כיצד יתנהגו הסוחרים כאשר אחד מהדברים האלה ישתנה.
אם הנפט יחזור לעלות והתשואות יטפסו, נגלה אם הסוחרים החליפו סיפור קודם שחדשות טובות הם הבעיה לכך שחדשות טובות הן פשוט חדשות טובות.
🐘 המספרים של השבוע הם רק מחצית הסיפור
היום יפורסמו נתוני המשרות הפנויות והזמנות המפעלים. בהמשך השבוע נקבל את נתוני מגזר השירותים, וביום שישי יגיע דוח התעסוקה.
רבים מנסים לנחש את המספרים, לדעתי המספרים עצמם יהיו פחות מעניינים מהתגובות שיגיעו מיד אחריהם.
אם נתון חזק יקפיץ את התשואות ובשל כך יוריד מיד את מניות הצמיחה, נבין שהשינוי עדיין לא הופנם.
גם המשך פרסום הדוחות יעמידו את הסיפור הזה למבחן. פלנטיר העלתה לאחר הסגירה את תחזית ההכנסות השנתית והמניה זינקה במסחר המאוחר.
כעת הגיע תורה של AMD. אחרי תוצאות חזקות של חברות הטכנולוגיה הגדולות, השוק אינו מסתפק עוד בהבטחות. הוא רוצה לראות כיצד ההשקעות העצומות על הבינה הופכות להכנסות ולרווחים ממשיים.
🐘 החלוקה בין חדשות טובות לרעות
סוחרים אוהבים לחלק חדשות לטובות ולרעות, כאילו העולם הוא ארון בינארי ובו שתי מגירות בלבד. אבל נתון כלכלי אינו נושא עמו משמעות חד ערכית. אם משמעותו משתנה בהתאם לציפיות, למחירים, לפוזיציות או לפחד של הסוחרים בשוק?
לכן חוק ראשון במסחר הוא שאין טעם להתווכח עם השוק להפעיל עליו את ההגיון שלנו תוך הסבר מדוע היה צריך להגיב אחרת.
עדיף להתבונן במה שהוא עושה. לרוב התגובה אינה רק רעש שמגיע אחרי החדשות. לפעמים התגובה היא המתקפת או ממוסת את החדשות עצמן.
אני חוזר אל לוח הטיסות. ארבעים דקות של עיכוב הם עובדה לא דבר טוב או דבר רע. הן פשוט הגיעו ברגע שבו היית זקוק להן.
גם השוק קיבל אתמול עיכוב מסוים בתקווה להורדת הריבית, אך במקום להתאכזב הוא הביא את סיפור הצמיחה ואפשר לנו רגע של רווחה. כעת אם להמשיך באנלוגיה שהתחלתי נותר לראות אם הוא ימשיך לחייך גם כאשר הטיסה הבאה תצא בזמן.
יום מבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג 
סקירה שבועית 03.08.2026 - הקניון מלא, אבל לא כולם קוניםהקניון מלא, אבל לא כולם קונים
היו לי עד לפני כמה שנים סניפי גלידריה מיוחדת, אני מכיר את כל מה שקורה בקניונים מבפנים, אז הכותרת שלי היא מהכרה מקרוב את הדברים.
יוצא שלפעמים אתה נכנס לקניון ורואה חניון מלא, מסדרונות עמוסים ותור ארוך בבית הקפה. התחושה הראשונה היא שהעסקים פורחים וכולם קונים. רק כשאתה ממשיך להסתובב אתה מגלה שחלק גדול מהחנויות כמעט ריקות, ושרוב הקהל והכסף מרוכזים בשניים או שלושה מקומות.
ככה בדיוק נראה שוק המניות בכניסה לשבוע החדש. מבחוץ הכל נראה חיובי.
הדאו עלה ביום שישי 0.53%, הנאסד"ק הוסיף 1% וה-S&P 500 התחזק ב-0.7%. אבל כשנכנסים פנימה ומסתכלים בין המדפים, מגלים תמונה קצת פחות אחידה.
🐘 המדדים עלו, רוב השוק לא ממש הגיע
העלייה ביום שישי נשענה בעיקר על מספר קטן של חברות ענק. אמזון זינקה ביותר מ-15%, אלפבית עלתה כמעט 7%, ואנבידיה ומיקרוסופט הוסיפו כ-3% כל אחת. ארבע מניות גדולות הצליחו לפצות על הירידה החדה של אפל, שאיבדה 7.35% לאחר שהתחזית שלה לרבעון הבא אכזבה.
מתחת למדדים, מספר המניות היורדות היה גבוה ממספר העולות גם בבורסת ניו יורק וגם בנאסד"ק. מדד ראסל 2000 ירד 0.5%, מדד S&P 500 במשקל שווה ירד 0.2%, ושבעה מתוך 11 המגזרים סיימו את היום בירידה.
זה לא אומר שהעלייה אינה אמיתית. הכסף שנכנס לאמזון, לאלפבית ולמיקרוסופט הוא כסף אמיתי. אבל זה כן אומר שאסור לבלבל בין מדד שעולה לבין שוק שלם שעולה.
ראינו לאורך השנה כי ה-S&P 500 הוכיח שהוא מסוגל לטפס בעזרת כמה כוכבים גדולים. השבוע השאלה תהיה אם גם שאר השחקנים עולים למגרש.
🐘 אמזון לא בהכרח סיפרה לנו שהצרכן חזק
מגזר הצריכה זינק ביום שישי ב-6.1%, אבל כמעט כל הסיפור נמצא בתוך אמזון. אמזון הציגה דוחות חזקים והמניה הגיבה בהתאם. קל להסתכל על הזינוק הזה ולהגיע למסקנה שהצרכן האמריקאי ממשיך לקנות כאילו דבר לא השתנה.
אני מציע זווית התבוננות אחרת. ייתכן שהצרכן לא מוציא יותר, אלא פשוט בוחר בזהירות רבה יותר היכן להוציא. במקום לפזר את הכסף בין עשרות חנויות, הוא מרכז אותו אצל החברות הגדולות שמציעות מחיר, נוחות, מהירות ומבחר.
עלות העבודה עלתה ברבעון השני ב-0.9%, והשכר עלה ב-3.2% לעומת השנה שעברה, קצב שמפגר אל מול עליית המחירים. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן אמנם השתפר ביולי ל-55.2, אך עדיין נמצא מתחת לרמה של 61.7 שנרשמה שנה קודם לכן.
שורה תחתונה, הצרכן עדיין מסתובב בקניון והוא עדיין קונה, אבל הוא כבר בודק את המחירים והעלויות ומחליט מי באמת ראוי לקבל את הכסף שלו.
🐘 גם המשקיעים התחילו לבחור חנויות
אותו תהליך מתרחש בשוק המניות. המשקיעים אינם עוזבים בהכרח את הצמיחה, הטכנולוגיה או הב״מ, אבל הם כבר לא מוכנים לקנות כל חברה שמספרת את סיפור מדליק. הם מחפשים חברות שמצליחות להפוך את הסיפור להכנסות, לרווחים ולתחזית טובה אבל שעדיין אפשר להאמין לה.
לכן אמזון זינקה ואפל נפלה באותו יום. זו לא הייתה הצבעה בעד טכנולוגיה או נגדה. זו הייתה הצבעה בעד ביצוע ונגד אכזבה ביחס לציפיות.
המבחן הזה ימשך השבוע עם הדוחות של פלנטיר, AMD ואלי לילי. השאלה החשובה לא תהיה רק אם הן יכו את התחזיות, אלא כיצד הסוחרים יגיבו לתוצאות. בשוק שבו הציפיות גבוהות, לפעמים אפילו תוצאה טובה יכולה שלא להספיק.
🐘 מאנדיי מעניינת אותי, אבל לא מפני שהיא ירדה
וכאן נכנסת לתמונה מניה ישראלית שאני עוקב אחריה כבר חצי שנה, מאנדיי. אני מחפש אפשרות להצטרף אליה, אבל חשוב לי להסביר למה. לא מפני שהיא ירדה ממעל 300 דולר לאזור 87 דולר, ולא בגלל המשפט המסוכן שמניה שירדה הרבה צריכה לעלות הרבה, זאת הרי שטות גמורה.
מחיר נמוך יותר אינו (דגש על האינו) סיבה לקנייה. מניה יכולה לרדת 70% ואחר כך לרדת עוד 50%. כוויקופיסט או בשפת הקהילה כפיל, מה שמעניין אותי אינו המרחק מהשיא, אלא מה שהתרחש במאבק בין ההיצע לביקוש מאז הירידה.
בגרף השבועי אני רואה נפילה חדה שהגיעה בפברואר לשיא של מאמץ ביחס למחזור. מאז נבנה במשך כחצי שנה טווח מסחר באזור שבין 60 ל-90 דולר. המניה בדקה שוב ושוב את החלק התחתון של הטווח, אבל המוכרים התקשו לייצר המשכיות חדשה כלפי מטה. במקביל, התגובה כלפי מעלה הולכת ונעשית קלה ומשמעותית יותר.
מבחינתי, זהו תהליך איסוף אפשרי שהולך ומבשיל. לא הבטחה, לא נבואה ובוודאי לא קנייה רק מפני שהמניה נראית זולה. נבנתה כאן סיבה שיכולה לייצר תוצאה, אבל עכשיו המחיר צריך לספק את האישור.
האישור שאני מחפש הוא סימן של עוצמה מעל אזור ההתנגדות של הטווח, ובהמשך יכולת להחזיק מעליו או לבדוק אותו מלמעלה בהיצע נמוך יותר. המניה עדיין מתחת לממוצע הנע ל-34 שבועות, הנמצא סביב 100 דולר, ולכן מבחינתי היא עומדת ליד הדלת, אבל עדיין לא נכנסה לחנות.
הדוח של מאנדיי יפורסם ב-10 באוגוסט. ברבעון הראשון החברה הגדילה את הכנסותיה ב-24% ל-351.3 מיליון דולר והציגה שיא ברווח התפעולי, אך הגרף יספר לנו אם השוק כבר מוכן לתמחר עתיד טוב יותר.
אני לא רוצה לנחש את הדוח. אני רוצה לראות אם ששת חודשי האיסוף מסוגלים להפוך למהלך. אם תגיע פריצה ללא המשכיות והמניה תחזור במהירות לתוך הטווח, אצטרך להודות שהקריאה הייתה מוקדמת. וויקוף לא מלמד אותי להיות צודק, הוא מלמד אותי לחכות שהשוק יוכיח לי שאני צודק.
לכן כל עסקה תמיד הולכת יד ביד עם מקצוע נוסף שנקרא ניהול סיכונים. הדבר הראשון שנחליט עליו זה לא מה יקרה עם הצדק עמנו והמנייה טסה, אלה מה מחיר הטעות עם נטעה ושם חשוב שהוא יהיה קטן ועל פי המידות של כל אחת ואחד.
🐘 הנפט הוריד רגל מהגז
ביום שישי השוק נאלץ להתמודד גם עם נפט ותשואות שעלו יחד. מחיר WTI השלים עלייה של כ-21% ביולי, ותשואת האג"ח לעשר שנים הגיעה ל-4.75%, לאחר שעלתה ב-33 נקודות בסיס במהלך החודש.
אלא שהשבוע נפתח בשינוי חד. מחיר הנפט ירד ביותר מ-6% בעקבות הודעת נשיא ארה"ב על עצירת תקיפה נוספת באיראן וניסיון להגיע להסדרה שתאפשר את פתיחת מצר הורמוז. במקביל, OPEC+ אישר הגדלה מתונה של התפוקה בספטמבר.
אם ירידת הנפט תמשוך מטה גם את תשואות האג"ח, הלחץ על הצרכן ועל החברות הקטנות כנראה יחלש. אבל אם הנפט ירד והתשואות יישארו גבוהות, נדע שהבעיה רחבה יותר ואינה נובעת רק מאיראן.
🐘 השבוע אני בודק מה קורה בתוך החנויות
השבוע נקבל את מדדי מנהלי הרכש, את נתוני המשרות הפנויות וביום שישי את דוח התעסוקה ליולי. אבל האישור החשוב ביותר לא יגיע רק מהנתונים. הוא יגיע מהדבר החשוב ביותר, רוחב השוק.
אני מצפה ורוצה לראות את המדד במשקל שווה, את ראסל 2000 ואת מספר המניות העולות מצטרפים למדדים הגדולים. אני רוצה לראות שהכסף עובר גם לענפים, למגזרים ולמניות נוספות, ולא נשאר מרוכז בכמה חברות ענק.
מאנדיי משתלבת בדיוק בשאלה הזאת. אם מניות שנשארו מחוץ לחגיגה מתחילות להשלים תהליכי איסוף ולצאת מהם בעוצמה, זו יכולה להיות עדות לכך שהעלייה מתרחבת. אם הן ממשיכות להיכשל בהתנגדויות בזמן שהמדדים עולים בזכות אותן ענקיות, אז זה מחזק סיפור הפתיח שלנו שאומר דבר אחד.
הקניון אולי מלא, אבל רוב החנויות לא משתתפות בחגיגה.
חניון מלא אינו מספיק כדי לקבוע שכל העסקים מצליחים. צריך להיכנס פנימה, לבדוק היכן נמצאים האנשים, לראות לאן עבר הכסף ולזהות איזו חנות מתחילה להתמלא.
השבוע המדדים כבר לא צריכים להוכיח שהם מסוגלים לעלות. עכשיו תורו של יתר השוק להוכיח שהוא מסוגל להצטרף.
שבוע מבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג
סקירה יומית 31.07.2026זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית 31.07.26
לא החום, הלחות בסוף קובעת
הבוקר אומרים שנמדד בתל אביב 32 מעלות. זה לא מספר מסעיר במיוחד ישראלי בסוף יולי, עד שיוצאים מהבית ומגלים שהבעיה האמיתית היא דווקא 80% לחות. המדחום מציג נתון אחד, אבל הגוף מתמודד עם מערכת שלמה. לא רק כמה חם, אלא כמה קשה לגוף לשחרר את החום שכבר הצטבר בתוכו.
גם בוול סטריט כולם ראו אתמול את המדחום. דאו עלה 1.19%, ה-S&P 500 הוסיף 1.66% והנאסד"ק זינק 2.78%. מיקרוסופט טסה ביותר מ-15%, מדד השבבים זינק 8.2%, ובנאסד"ק עלו 3,089 מניות לעומת 1,698 שירדו.
המספרים אמרו יום חזק מאוד, אבל מתחתיהם הצטברה לחות שאינה מגיעה הפעם מעמק הסיליקון, אלא דווקא ממקום שהרוב לא יכתבו עליו, מיפן.
🐘 השוק חזר ל-AI, אבל עם רשימת מוזמנים
הזינוק במיקרוסופט לא החזיר את השוק לעידן שבו מספיק היה להזכיר את צמד האותיות AI כדי לקבל מכפיל נדיב. להפך. הוא העלה את תנאי הקבלה. Azure צמחה ב-43%, מעל הציפיות, והחברה צופה האצה לכ-45%.
וכמו שהזכרתי וכתבתי אתמול, השוק קיבל לראשונה תשובה משכנעת יותר לשאלה שמטרידה אותו כבר חודשים, לא כמה כסף אתה משקיע ב-AI, אלא כמה הכנסות מתחילות לחזור ממנו.
לכן מיקרוסופט זינקה בזמן שמטא איבדה כמעט 8%.
שתיהן משקיעות סכומי עתק, אבל השוק הבחין בין חברה שכבר מציגה קצב הכנסות מדיד לבין חברה שמבקשת עוד זמן ואמון.
אותה דבר, או אותה הבחנה הופיעה ב-Lam Research, שדיווחה על שיא בהכנסות, ברווחיות וברווח למניה ושלחה את מנייתה ואת חברות ציוד השבבים צפונה.
זו כבר אינה חזרת נרטיב הבינה הישן. זו גרסה בוגרת וסלקטיבית יותר שלו. השוק מוכן לממן את המהפכה, אבל מעתה הוא דורש קבלה.
🐘 בזמן שכולם הסתכלו על הזיקוקים
לקחת לי איזה 5 פעמים לקרוא את המשפט הבא שתקרא כאן, הזינוק במיקרוסופט הוסיף לחברה כמעט 450 מיליארד דולר ביום אחד, תוספת השווי היומית הגדולה שנרשמה לחברה כלשהי. וואו תוספת שווי ביום אחד וואו.
אני יודע שעל הדברים הבאים שאכתוב התגובה הראשונית שלך תהיה ״מה הקשר?״ אבל תמשיך לקרוא…
באותה עת ממש (שמיקרוסופט מתפוצצת) התחזק הין היפני בחדות, ככל הנראה גם בעזרת התערבות ממשלתית, בגלל שהבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית על 1% תוך איתות כי לחצי האינפלציה מתחזקים. אחד מחברי הוועדה ממש תמך בהעלאה ל-1.25%.
כדי להבין מדוע זה חשוב צריך להבין את מערכת הזרימה של כספים בעולם, צריך לזכור שבמשך שנים הין היה אחד ממקורות המימון הזולים בעולם.
משקיעים לוו כסף ביפן בריבית נמוכה, המירו אותו לדולרים וקנו מניות, אג"ח ונכסים אחרים. כל עוד הין נשאר חלש והריבית היפנית נמוכה, העסקה עבדה יפה. אבל כשהין מתחזק, ההלוואה שצריך להחזיר ביפן מתייקרת בדיוק במונחי המטבע שבו נמצאים הנכסים.
ואז מתחיל תהליך הפוך. כדי להחזיר את ההלוואה צריך למכור נכסים, לקנות ין ולסגור את הפוזיציה. הקנייה מחזקת עוד יותר את הין, התחזקותו מפעילה לחץ על משקיעים נוספים, וכך נוצרת שרשרת שבה מהלך קטן יחסית במטבע מסוגל לייצר מכירות גדולות בשווקים אחרים, בעיקר עם משהו מינף.
🐘 המינוף עדיין מכריע
הדוגמה שקיבלנו מקרן Situational Awareness ממחישה את ההבדל הזה. לפי Reuters, הקרן מכרה את מרבית תיק המניות שלה לסיטאדל לאחר שספגה ירידה חדה בהשקעה ממונפות בתחום ה-AI.
ייתכן שהרעיון שלה לגבי עתיד הבינה המלאכותית עדיין נכון, אבל כאשר המימון לוחץ, השוק אינו מעניק זמן כדי להמתין שהחזון יתממש, זה חרב פיפיות.
וזה בדיוק החיבור בין שני הסיפורים של אתמול.
מיקרוסופט הוכיחה שה-AI מייצר הכנסות, אבל יפן מזכירה שגם רעיון מצוין תלוי במחיר הכסף שמממן אותו. אם הין ימשיך להתחזק, החשש אינו שמיקרוסופט תאבד לפתע את היתרון העסקי שלה, אלא שמשקיעים ממונפים ייאלצו למכור באין ברירה, גם את מה שהם רוצים להמשיך להחזיק.
🐘 עדיין לא אזעקה, בהחלט נורת אזהרה
נכון לעכשיו, עדיין אין סימן לכך שמשקיעים רבים נאלצים לסגור את העסקאות שמומנו באמצעות הלוואות זולות ביפן. לאחר החלטת הבנק המרכזי היפני, הין נחלש מעט בחזרה, ובוול סטריט מספר המניות שעלו היה גדול ממספר המניות שירדו.
גם תשואת האג"ח לעשר שנים ירדה ל-4.66% ומחיר הנפט נחלש. כל אלה הורידו בינתיים מעט מהלחץ על השוק ועל האינפלציה.
אבל גם המאקרו אינו מעניק לשוק חופש מלא. התמ"ג האמריקאי צמח ברבעון השני ב-1.5% בלבד, בעוד שמדד המחירים של התמ"ג עלה ב-6.3%. אינפלציית ה-PCE אמנם ירדה ל-3.7%, אך היא עדיין רחוקה מיעד הפד.
כלומר במילים פשוטות, הצמיחה מאטה, האינפלציה עדיין דביקה והריבית אינה ממהרת לרדת.
מכאן, המבחן הבא יהיה כפול. מצד אחד, האם אדוות מיקרוסופט, אמזון וחברות תשתיות השבבים יצליחו להרחיב את העלייה ולהוכיח שהשוק מתגמל חברות שחזרו לייצר החזרי השקעה.
מצד שני, האם הין נרגע, או מתחיל שוב להתחזק ולגרור סגירת עסקאות ממונפות. אגב אירוע טובה בקנה מידה כזה או אחר קרה גם בקוריאה לאחרונה. השאלה החשובה האם העליות יתרחבו גם לתעשייה, לפיננסים ומגזרים נוספים.
המדחום של אתמול הראה יום קיץ מושלם לשוק. ירוק במדדים, זינוק בטכנולוגיה וחזרה מרשימה של הייפ הבינה למרכז הבמה. אבל כפי שכל ישראלי יודע, לפעמים לא המספר שמופיע על המדחום קובע כמה חם לנו, אלא מה מצב הלחות באוויר סביבו.
שבת שלום,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג
סקירה יומית 30.7.2026זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית 30.07.26
כשהב״מ מתחילה לשלם ריבית
כשאתה נכנס לקנות טלפון חדש, יש רגע שבו המחיר המלא נעלם מהשיחה. המוכר מסובב אליך את המכשיר ואומר: "עזוב אותך מהסכום, תראה כמה זה יוצא בחודש". הטלפון לא באמת נעשה זול יותר, אבל התשלום החודשי גורם לחשבון להיראות פחות מאיים.
רוב האנשים קונים ופועלים מרגש גם אם הם לא מודעים לדברים כך שעניין האריזה משפיעה על רוב האנשים העומדים במעמד השקת המכשירים החדשים, אם לקנות או לקנות את הטלפון החדש.
מרגיש לי שתעשיית הב״מ עשתה לשוק בדיוק את אותו תרגיל. במשך תקופה ארוכה דיברנו על גודל המהפכה, על כמות השבבים ועל הביקוש שאינו נגמר. עכשיו המסך הסתובב בחזרה אלינו, ומשתמש הקצה התחיל לשאול כמה כל הדבר הזה עולה לי בכל חודש.
🐘 הענן מתחיל לצבור חוב
עד היום חיפשנו את סיפור הב״מ בעיקר בנאסד״ק. הסתכלנו על אנבידיה, מיקרוסופט, מטא, יצרניות הזיכרונות וחברות הקירור. אלא שמרוץ הב״מ מתחיל לעבור בהדרגה גם לשוק האג״ח, מפני שמישהו צריך לממן את מרכזי הנתונים, את החשמל, את השבבים ואת ההתחייבויות שנחתמות היום לשנים קדימה.
זו אינה טענה שחברות הטכנולוגיה עומדות להיקלע למצוקת מזומנים.
לחלקן יש מאזנים שכמעט כל מדינה הייתה שמחה לקבל. הטענה אחרת: ככל שההשקעות גדלות מהר יותר מהתזרים, עלות הכסף הופכת לחלק בלתי נפרד מניתוח מניית הבינה או במילים אחרות, יש שלב שאתחיל להתייחס למנייה כאג״ח ולא כמנייה.
וזה שינוי גדול בתפיסה שלי. כי חברה יכולה להיות צודקת לחלוטין לגבי העתיד, ועדיין לייצר למשקיעים תשואה מאכזבת אם היא מגיעה אליו עם יותר מדי הוצאות, התחייבויות וריבית.
🐘 אותה בינה, תוצאות שונות
מטא מציגה רבעון שבמבט ראשון נראה מצוין. ההכנסות גדלו ב-28% והגיעו ל-60.8 מיליארד דולר. אלא שהוצאות ההון הגיעו ל-31.08 מיליארד דולר, וכמעט מחקו את כל 31.86 מיליארד הדולרים שנכנסו מהפעילות השוטפת.
בסוף נשאר תזרים חופשי של 784 מיליון דולר בלבד, לצד חוב ארוך טווח של 83.66 מיליארד דולר. חשוב לומר שחלק מהעלייה בהוצאות נבע גם מהוצאות משפטיות ופיצויים, ולא רק מתחום הבינה.
מיקרוסופט, לעומתה, סיפרה לשוק סיפור שקל יותר לספר או במקרה שלנו לממן.
ההכנסות השנתיות של Azure צמחו ב-41%, החברה פתחה 31 מרכזי נתונים ברבעון והוסיפה ג'יגה-ואט של קיבולת. גם היא מוציאה סכומי עתק, אבל כרגע השוק רואה חיבור ברור יותר בין התשתית שנבנית לבין הכנסות שכבר זורמות דרכה.
זאת הסיבה לתגובה השונה לאחר הנעילה. מיקרוסופט עלתה באפטר מעל 7 אחוז, בעוד מטא ירדה בכ-7%, לאחר שהעלתה את הסכום המינימלי שהיא צופה להשקיע השנה בתשתיות ובציוד.
השוק לא אמר שמטא טועה לגבי העתיד. הוא אמר שהעתיד שלה מתחיל להיות יקר יותר, דבר שודאי משפיע על התזרים החופשי שלה, כך שמבט שלי את המנייה כאג״ח יכול להבין את ההבדל בתוצאות בין השניים.
🐘 הפד נשאר סטטי
הפד הותיר את הריבית בטווח של 3.50%-3.75%, אבל שלושה חברים ביקשו להעלות אותה ברבע אחוז.
במקביל, תשואת האג״ח לעשר שנים עלתה לאזור 4.64%. זו בדיוק הסביבה שבה חלום הדורש מאות מיליארדים מתחיל להיבחן לא רק בידי אנליסט הטכנולוגיה, אלא גם בידי מנהל האשראי.
וכאן קיבלנו את החיבור למהלך הרחב בשוק. מדד S&P 500 ירד 1.52%, הנאסד״ק איבד 1.74% והדאו נפל 2.19%.
שמונה מתוך 11 המגזרים ירדו, מניות התעשייה איבדו 3.24%, והיורדות במדד S&P 500 גברו על העולות ביחס של 1.8 ל-1. זה כבר לא היה ויכוח פנימי בין שתי יצרניות שבבים.
🐘 מעכשיו צריך להקשיב גם לבעלי האג״ח
כסוחר נראה לי שתצטרך להוסיף כמה שאלות חדשות. לא רק לשאול כמה צמחו ההכנסות, אלא כמה מזומן נשאר לאחר שמחזרו הכנסות לטובת סעיף ההשקעות.
לא רק מהו צבר ההזמנות, אלא מתי הוא הופך להכנסה בפועל. ולא רק כמה גדולה ההזדמנות, אלא מה מצב החוב, הריבית והפחת אם לו״ז ההזדמנות יגיע שנתיים מאוחר מהתרחיש הנוכחי.
חברות יצטרכו במסגרת ניהול הסיכונים להחליט על היחס שהן שומרות בין ההכנסות לבין ההשקעות החוזרות, זה לא פשוט יש מצב שאין ברירה והצורך והשקעה והתעדכנות והשארות בחזית המובילות בתחום הב״מ יחייב גם יחסים שליליים, דבר שהופך את הסיטואציה לבינארית.
האצה בהכנסות ומצב בתזרים לצד התייצבות בתשואות תאמר שההשקעות מתחילות לממן את עצמן ותחליש את הטענה או אז נראה זינוקים להיווני מחיר חלום חדשים.
מהפכת הבינה לא הסתיימה, האבולציה והדרך שהיא הופכת מגולם לפרפר היא אבולוציה לא ידועה ומשתנה, גמישות מחשבתית היא כורח בהבנה של הדברים, מי שלא יבין יפול במלכודת הרוחביות ולא יהנה מהיכולת לבחור סלקטיבית את המנצחות הבאות.
כמו שסיפרתי בהתחלה על מעמד רכישת פלאפון בהשקה, מגיע רגע שבו כבר לא מספיק להתלהב ממה שהמכשיר יודע לעשות, צריך גם להביט על האריזה של העלות החודשית בהחלטה עם לנוע קדימה או להסתפק בקיים.
העניין הוא פשוט וכלכלי מגיע רגע שאתה מחפש לא רק את המכשיר המושקע ביותר, אלה זה שגם יודע לייצר לך, זמן וכסף ביחס להשקעה, ככל שהוא עדיין בשלב ״הגזילה״ אז לא משנה כמה הוא איכותי פחות פחות יקנו אותו.
בדיוק גם כך במניות השונות בתחום הבינה, יום טוב ומבורך.
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
חברת מזון יציבה עם פוטנציאל לצמיחה ארוכת טווחRedoubling הוא פרויקט המחקר שלי, שנועד לענות על השאלה הבאה: כמה זמן ייקח לי להכפיל את ההון שלי? כל מאמר יתמקד בחברה אחרת שהוספתי לתיק העבודות שלי. אשתמש במחיר הסגירה של הנר היומי האחרון ביום פרסום המאמר כמחיר המסחר. אקבל את כל ההחלטות שלי על סמך ניתוח פונדמנטלי. יתר על כן, אני לא מתכוון להשתמש במינוף בחישובים שלי, אבל אני אקטין את ההון שלי בסכום העמלות (0.1% לכל עסקה) ובמיסים (20% רווחי הון ו-25% דיבידנד). כדי לגלות את המחיר הנוכחי של מניות החברה, פשוט לחצו על כפתור ההפעלה בגרף. אבל אנא השתמשו בחומר הזה למטרות חינוכיות בלבד. רק שתדעו, זו לא עצה להשקעות.
סקירת חברה
1. תחומי פעילות עיקריים חברת מרזטי היא יצרנית מזון מיוחד אמריקאית הפועלת באמצעות שני מגזרים מדווחים: קמעונאות ושירותי מזון. קמעונאות, המהווה 53% ממכירות שנת הכספים 2025, מספקת רטבים, רטבים, מטבלים, קרוטונים, לחמי שום קפואים ולחמניות עמידים במדף ובמקרר לסופרמרקטים, קמעונאים גדולים ומועדוני מחסן. פודסרוויס, המהווה 47% ממניותיה, מפתחת ומייצרת רטבים, רטבים, לחמים קפואים, לחמניות ופסטה בהתאמה אישית, בעיקר עבור רשתות מסעדות ארציות ומפיצי שירותי מזון. המכירות המאוחדות נטו בשנת הכספים 2025 הסתכמו בכ-1.91 מיליארד דולר, המחולקות בין 1.00 מיליארד דולר מתחום הקמעונאות ל-905.7 מיליון דולר מתחום שירותי המזון.
2. מודל עסקי מרזטי משלבת מכירות של מזון ארוז ממותג B2C, ייצור ושיווק של מותגים מורשים וייצור שירותי מזון B2B. בתחום הקמעונאות, היא מרוויחה הכנסות ממוצרים הנמכרים תחת המותגים שלה, מוצרים המיוצרים תחת רישיונות בלעדיים למותגי מסעדות וכמות קטנה יחסית של ייצור תחת מותג פרטי של קמעונאים. בשירותי המזון, רוב ההכנסות מגיעות ממוצרים בהתאמה אישית ומוצרים תחת המותג הפרטי המסופקים לרשתות מסעדות ארציות, לעתים קרובות באמצעות מפיצים, לצד מוצרים תחת המותג Marzetti הנמכרים למפעילי שירותי מזון. לכן, הצמיחה תלויה בהפצה קמעונאית, בביקוש הצרכנים, בתוכניות תפריטים עם לקוחות המסעדות, ביחסי רישוי, בחדשנות מוצרים, בתמחור ובנפח ייצור, ולא במנויים או בחוזים חוזרים דמויי תוכנה.
3. מוצרי או שירותים מובילים המותגים העיקריים שבבעלותה הם רטבים, מטבלים ורטבים לשירותי מזון של Marzetti; לחמי שום קפואים וקרוטונים של New York Bakery; לחמניות קפואות של Sister Schubert; רטבים של Cardini and Girard; קרוטונים של Chatham Village; ופסטה קפואה של Marzetti. מוצרים מורשים כוללים רטבים ורטבים של צ'יק-פיל-א, רטבים של אוליב גארדן, כנפי באפלו ווילד, רטבים של ארבי'ס וסאבווי, ורטבים לסטייק ולחמניות קפואות של טקסס רואדהאוס. בשנת הכספים 2025, רטבים ורטבים לשירותי מזון היוו 35% מכלל מכירות החברה; רטבים, רטבים וקרוטונים קמעונאיים בעלי עמידות למים 23%; לחמים קפואים קמעונאיים 20%; לחמים קפואים ומוצרים אחרים לשירותי מזון 12%; ורטבים ומטבלים קמעונאיים מקוררים 10%. מרזטי הוסיפה את רוטב הברביקיו היפני של באצ'ן ב-1 במאי 2026; באצ'ן יצרה מכירות של כ-87 מיליון דולר במהלך שנים עשר החודשים שהסתיימו ב-31 בדצמבר 2025.
4. מדינות מפתח לעסקים ארצות הברית היא השוק החשוב ביותר של Marzetti: החברה מציינת כי המכירות נטו הן בעיקר מקומיות, 14 מפעלי המזון המופעלים על ידי החברה בסוף שנת הכספים 2025 היו ממוקמים בארצות הברית, והרוב המכריע של מוצרי הקמעונאות ושירותי המזון נמכרים באמצעות צוותי מכירות, סוכנים ומפיצים בארה"ב. חלק מהמוצרים מיוצרים על ידי צדדים שלישיים בארצות הברית, קנדה ואירופה, מה שהופך את קנדה ואירופה למיקומים משניים בשרשרת האספקה במקום לשווקי הכנסות עיקריים שנחשפו. ליפן יש רלוונטיות אסטרטגית למותג Bachan's שנרכש לאחרונה בזכות מיצובה היפני-אמריקאי ומרכיבים כמו מירין יפני, אך Marzetti אינה חושפת נכון לעכשיו את יפן או כל מדינה זרה אחרת כאזור גיאוגרפי משמעותי למכירות.
5. מתחרים עיקריים התחרות מקוטעת וכוללת חברות מזון ארוזות גדולות, יצרני רטבים ומאפים מיוחדים, מותגים פרטיים של קמעונאים ומותגי שירותי מזון בבעלות מפיצים. קראפט היינץ מתחרה ישירות בתבלינים, רטבים, מיונז ורטבי סלט דרך היינץ, קראפט ומותגים אחרים. מקורמיק ושות' מתחרה בתחום הרטבים, המרינדות, הרטבים החריפים ופתרונות טעם ממותגים או מותאמים אישית לשירותי מזון. ג'נרל מילס, ובמיוחד באמצעות פילסברי ופעילות שירותי המזון שלה בצפון אמריקה, מתחרה בתחום הבצק המקורר או הקפוא ובמוצרים מאפים לא ביתיים. מרזטי מתמודדת גם עם תחרות נרחבת מצד מותגי חנויות על שטחי מדפים בסופרמרקטים ומצד רטבים ורטבים של מותגים פרטיים של מפיצי שירותי מזון; החברה מזהה מחיר, איכות, חדשנות, זיהוי מותג, שיווק ושירות לקוחות כמשתני התחרות העיקריים.
6. גורמים חיצוניים ופנימיים התורמים לצמיחת הרווח גורמים חיצוניים: הרווח יכול להפיק תועלת מתנועה גבוהה יותר במסעדות וביקוש גבוה יותר לתפריטים בקרב לקוחות הרשת הארצית של Marzetti, ביקוש צרכני מתמשך ללחמים קפואים נוחים ורטבים ייחודיים, ומחירים נמוכים יותר עבור שמן סויה, קמח, תשומות חלב, אריזה ותחבורה. בשנת הכספים 2025, ביקוש חזק יותר מצד מספר לקוחות של רשתות מסעדות תמך במכירות של Foodservice, בעוד שדיפלציה בעלויות תרמה לעלייה בהכנסות התפעוליות. לקוחות נבחרים של מסעדות שירות מהיר וקבלת הצרכנים של מוצרים חדשים בעלי רישיון נותרו גורמי פוטנציאל חיצוניים לנפח מכירות, אם כי החברה מזהירה כי הביקוש תלוי בתנאים הכלכליים בארה"ב ובהתנהגות הצרכנים.
גורמים פנימיים: Marzetti יכולה לשפר את הרווחים באמצעות תוכניות חיסכון בעלויות, חדשנות במוצרים, הרחבת הפצה ושימוש בקשרים עם מסעדות כדי להשיק מוצרים מורשים לקמעונאות מכולת. מתקן הייצור באטלנטה שנרכש בפברואר 2025 נועד לשפר את היעילות, הקיבולת, הקרבה ללקוחות ואת חוסן שרשרת האספקה. בין ההשקות האחרונות ניתן למנות לחם שום ללא גלוטן של מאפיית ניו יורק, לחמניות של טקסס רואדהאוס, מוצרי Marzetti Protein Ranch וזני רטבים חדשים בעלי רישיון. באצ'ן מספקת פלטפורמת צמיחה נוספת באמצעות הפצה רחבה יותר, ערוצים חדשים, קטגוריות רטבים סמוכות ויכולות הייצור והקולינריה של מרזטי. ברבעון מרץ 2026, חיסכון בעלויות עזר להעלות את הרווח הגולמי בכ-50 נקודות בסיס למרות מכירות מאוחדות נמוכות יותר.
7. גורמים חיצוניים ופנימיים התורמים לירידה ברווחים איומים חיצוניים: מרזטי חשופה לאינפלציה ותנודתיות בשמן סויה, קמח, ממתיקים, מוצרי חלב, ביצים, אריזות מבוססות שרף, הובלה, אנרגיה ועבודה. מכסים, סנקציות, שיבושים גיאופוליטיים ושינויים בזרימות הסחורות העולמיות עלולים להגדיל את העלויות או להגביל את ההיצע. לחץ תחרותי יכול לאלץ מחירים נמוכים יותר או הוצאות קידום מכירות גבוהות יותר, בעוד איחוד קמעונאים והתרחבות של מותגים פרטיים עלולות להחליש את עמדת המשא ומתן של מרזטי. הביקוש עלול גם לרדת אם לקוחות המסעדות ידגישו תפריטים במחירים נמוכים יותר או אם הצרכנים יעברו לצריכת מזון מופחתת של סוכר, נתרן או כלל מזון מופחת, כולל שינויים הקשורים לתרופות לירידה במשקל. בטיחות מזון, תיוג ורגולציה סביבתית מוסיפים סיכון נוסף לתאימות ולריקול.
חולשות פנימיות: ריכוז הלקוחות והשותפים משמעותי: מכירות הקשורות לצ'יק-פיל-א היוו 29% מההכנסות המאוחדות של שנת הכספים 2025, בעוד שוולמארט היוותה 19%. צמצום בכל אחד מהיחסים עלול להשפיע באופן מהותי על הניצול והרווחים. מספר מוצרים קמעונאיים חשובים תלויים בהסכמי רישוי לטווח קבוע שעשויים להיות מבוטלים או לא לחדשים. רכישת באכן מציגה סיכון אינטגרציה וביצוע ומומנה בחלקה באמצעות הלוואה לטווח קצר של 200 מיליון דולר, מה שמגדיל את הוצאות הריבית ומפחית את הגמישות במאזן. מרזטי גם מוציאה יותר על כוח אדם, טכנולוגיית מידע ופעילות רכישה; הוצאות מכירה וכלליות עלו ב-9.5% ברבעון של מרץ 2026, מה שגרם לירידה בהכנסה התפעולית המדווחת למרות רווח גולמי גבוה יותר. הפרעות בייצור, תקריות סייבר, ריקולים של מוצרים או חדשנות לא מוצלחת עלולים להפחית עוד יותר את הרווחיות.
8. יציבות ההנהלה שינויים בהנהלה במהלך חמש השנים האחרונות: ההנהלה הבכירה הייתה יציבה מאוד. דיוויד א. צ'ייסינסקי מכהן כנשיא מאז אפריל 2016 וכמנכ"ל מאז יולי 2017. תומאס ק. פיגוט כיהן כמנהל כספים ראשי, סגן נשיא ועוזר מזכיר מאז 2019. לא המנכ"ל ולא סמנכ"ל הכספים התחלפו בין 2021 ליולי 2026. המעבר המשמעותי לממשל התרחש ברמת יו"ר הדירקטוריון: ג'ון ב. גרלך ג'וניור כיהן כיו"ר בכיר עד לפרישתו בדצמבר 2023, ולאחר מכן, הדירקטור העצמאי הוותיק אלן פ. האריס, שהיה בעבר דירקטור עצמאי ראשי, מונה ליו"ר. תפקידי המנכ"ל והיו"ר יישארו נפרדים.
השפעה אסטרטגית ותרבותית: היעדר תחלופת מנכ"לים וסמנכ"לי כספים תמכה בהמשכיות בהקצאת הון, הרחבת רישוי, הפחתת עלויות ופיתוח תיק השקעות המתמקד במזון. תחת אותו צוות הנהלה בכיר, החברה רכשה את המתקן באטלנטה, סגרה את המתקן הפחות יעיל שלה במילפיטאס, שינתה את הזהות התאגידית מלנקסטר קולוני למרזטי והשלימה את רכישת באצ'ן תמורת 400 מיליון דולר. העברת היו"ר מייצגת שינוי ניהולי ממנכ"ל לשעבר ובעל מניות משפחתי מרכזי שכיהן כיו"ר בכיר, ליו"ר עצמאי בעל ניסיון נרחב בשיווק מזון ארוז ושיווק צרכני. החברה אינה מכמתת את ההשפעה התרבותית, אך המסמכים שהגישה מצביעים על כך שהמבנה החדש נועד לחזק את הפיקוח העצמאי תוך שמירה על המשכיות אסטרטגית של ההנהלה.
מדוע חברה זו נוספה לתיק המודלים שלי?
כן, אין צמיחה נוכחית ברווח למניה; עם זאת, צמיחה יציבה לטווח ארוך בהכנסות הכוללות, תחלופה חזקה של חשבונות חייבים, יחס חוב להכנסות חיובי ותזרימי מזומנים תפעוליים, השקעות ומימון חזקים מצביעים על מצב פיננסי חוסן. צמיחה ארוכת טווח בתשואה על ההון ובשולי הרווח הגולמי, יחד עם מדדי מלאי-הכנסה חזקים, יחס שוטף וכיסוי ריבית, תומכים עוד יותר בהערכתי החיובית, אם כי יחס הוצאות התפעול החלש וחוסר ההתקדמות בימי התשלום מחייבים זהירות. עם יחס P/E של 16.7, הערכת שווי החברה נראית מקובלת. אין חדשות קריטיות שעלולות לאיים על יציבות החברה או להוביל לחדלות פירעון. בהתחשב במקדם פיזור של 20 וסטייה של מחיר המניה הנוכחי מהממוצע השנתי שלה ביותר מ-4 רווח למניה, הקצאת 5% מההון שלי לחברה זו במחיר הסגירה של הסרגל היומי האחרון נראית סבירה, תוך שמירה על גישה מאוזנת לפוזיציה. 
לונג
האם הזמנות ב-33 מיליון דולר יצילו את הכנסות D-Wave?חברת D-Wave Quantum Inc. העבירה את המחשוב הקוונטי מהמעבדה למערכות ייצור פעילות. החברה מפעילה אסטרטגיית חומרה בעלת פלטפורמה כפולה, המשלבת חישול קוונטי (quantum annealing) עם מפת דרכים חדשה למודל שערים (gate-model). מערכת Advantage2 שלה כוללת יותר מ-4,400 קיוביטים סופר-מוליכים ומספקת הפחתה של 75% ברעש הפיזי. פלטפורמת הענן Leap משרתת משתמשים בלמעלה מ-40 מדינות עם זמינות של 99.9%, והשימוש ב-Advantage2 בפלטפורמה גדל ב-314% משנה לשנה. בטווח הארוך יותר, ההנהלה מכוונת ל-10 קיוביטים לוגיים עד 2030 ו-100 קיוביטים לוגיים עד 2032.
התמונה הפיננסית מקוטבת ברורה. ההכנסות השנתיות המצטברות עמדו על 12.44 מיליון דולר בתחילת 2026, והכנסות הרבעון הראשון התכווצו ב-80.9% משנה לשנה ל-2.86 מיליון דולר. אך ההזמנות (Bookings) מספרות סיפור שונה. ההזמנות ברבעון הראשון זינקו ל-33.4 מיליון דולר, מה שמצביע על ביקוש מסחרי עתידי שטרם תורגם למכירות מוכרות. ההוצאות התפעוליות הגיעו ל-56.54 מיליון דולר ברבעון, כאשר 25.79 מיליון דולר הוקדשו למחקר ופיתוח. הנזילות נותרה נוחה, עם יחס מהיר מעל 21. יתרת השורט עומדת על 17.82% מהמניות הצפות, או מעל 65 מיליון מניות.
האישוש המסחרי מגיע כעת מלקוחות ארגוניים בעלי שם ולא מתוכניות פיילוט. חברת AT&T הרחיבה את החוזה שלה ביולי 2026 ושילבה פותרי חישול במערכות רשת פעילות, מה שקיצר את משימות האופטימיזציה מ-60 דקות לפחות מ-15 שניות. BASF יישמה תוכנה קוונטית היברידית במפעלי מילוי נוזלים, וקיצרה את זמן התזמון מ-10 שעות לחמש שניות תוך הפחתת עיכובי מוצרים ב-14%. חברת IDC הכתירה את D-Wave כחברה מובילה (Leader) בהערכת המחשוב הקוונטי שלה לשנת 2026.
הביקוש הממשלתי מוסיף ערוץ הכנסה שני ומדלל פחות. משרד המסחר של ארה"ב חתם על מכתב כוונות המציע מימון של 100 מיליון דולר במסגרת חוק הצ'יפים (CHIPS Act), המותנה בהנפקת מניות רגילות בשווי 100 מיליון דולר לממשלה, למימון מתקנים בפלורידה, קונטיקט וקנדה. גוף ה-CDAO של הפנטגון העניק ל-D-Wave מעמד "כשיר לזכייה" (Awardable) ב-Tradewinds, ומערכת Advantage2 פועלת כעת ב-Davidson Technologies באלבמה עבור עבודות הגנה מפני טילים ולוגיסטיקה. D-Wave גם העבירה את הרישום שלה לנאסד"ק ביולי 2026, מה ששיפר את הגישה למוסדיים. בית ההשקעות Benchmark שומר על דירוג "קנייה" עם יעד של 30 דולר, ו-Rosenblatt חזרה על המלצת "קנייה" במחיר יעד של 43 דולר. השאלה המרכזית עבור המשקיעים היא האם צבר ההזמנות יתורגם להכנסות מהר מספיק כדי לגבור על שריפת המזומנים. 
לונג
הפגישה שיכולה להזיז את שוק הנפט הרבה יותר מכל תבנית טכנית
נתניהו-טראמפ, היום ב-18:00
הרקע: המלחמה החלה ב-28 בפברואר. הפוגה באפריל התפוגגה, מזכר הבנות נחתם ביוני וקרס בתחילת יולי
(שנייה לפני שממשיכים.. מזכר הבנות מציג את הרצון המשותף של הצדדים לשתף פעולה או להגיע להסדר, אך לרוב אינו מהווה חוזה משפטי סופי ומחייב.)
מה שהוביל ל-13 לילות תקיפה אמריקאית רצופה שהסתיימו ביום חמישי שעבר. מאז, הפוגה שברירית.
האירוע המרכזי היום: נתניהו נפגש עם טראמפ בבית הלבן היום ב-18:00 שעון ישראל — הפגישה הפרונטלית הראשונה מאז תחילת המלחמה. לפי Politico, יש מתיחות ידועה בין הצדדים סביב לבנון.
הנקודה החשובה ביותר: לפי הוול סטריט ג'ורנל, נתניהו יציג מודיעין על הרחבת אתר גרעיני איראני. זו טענת מודיעין, לא אומתה במקור בלתי תלוי — אבל יש לה פוטנציאל להזיז את שוק הנפט הרבה יותר מכל רמת מחיר בגרף, אם היא תשפיע על עמדת טראמפ.
יש שיגידו.. שלטראמפ תמריץ פוליטי/כלכלי לסיים את המלחמה, לנתניהו תמריץ אפשרי להמשיך אותה (בחירות ב-27 באוקטובר). האינטרסים של הצדדים בשולחן לא בהכרח מיושרים , שווה לזכור את זה בניתוח.
מה לצפות אחר כך: אין מתוכננת מסיבת עיתונאים משותפת. כלומר, ייתכן שהתגובה תגיע מדליפות מאוחרות יותר, לא מהצהרה מיידית.
עצה לגרף ("בלי מספרים לפני 23:00" ,זו המלצה על איזה גרף לפתוח, לא הצהרה שלי על מחיר) : USO/USOIL יומי יראה איך שוק הנפט מגיב בפועל לתוצאת הפגישה הערב. לתמונה הרחבה של חמשת חודשי המלחמה — USO חודשי.
מידע כללי למטרות חינוכיות בלבד, אינו ייעוץ השקעות.
הבהרה מהותית: חלק מהטענות (בפרט לגבי המודיעין) אינן אומתו במקור בלתי תלוי, צוין בפירוש בכל מקום שזה המצב. למה סיגייט שווה פתאום 1,000 דולר למנייה?סיגייט טכנולוגיות הפכה לאחת המרוויחות המפתיעות ביותר ממגמת תשתיות הבינה המלאכותית. המנייה שלישה את ערכה בשנת 2026 ועלתה במעל 700% במהלך 12 החודשים האחרונים. אנליסט וודבוש מאט ברייסון העלה את מחיר היעד שלו ל-1,000 דולר, בעוד שקונצנזוס הוול סטריט עומד על "קנייה חזקה" עם מחיר יעד ממוצע של 1,020 דולר. הרווח למנייה ברבעון הפיסקלי הרביעי צפוי לעמוד על כ-4.89 דולר, מול תחזית ההנהלה של 4.80 עד 5.20 דולר. טווח זה מייצג יותר מהכפלה לעומת התקופה המקבילה אשתקד. שיעור הרווח הנקי הגיע ל-24% ברבעון שהסתיים ב-3 באפריל 2026, לאחר שנים של תוצאות חד-ספרתיות.
סיפור הביקוש הוא מבני ולא מחזורי. מודלים של בינה מלאכותית יוצרת דורשים נפח אחסון בהיקף של אקסה-בייט עבור אימון ופריסה, ומרכזי נתונים בענן מפיקים כעת כ-80% מהכנסותיה של סיגייט. חברות הענן הגדולות חייבות להבטיח קיבולת מראש כדי לא לעכב את פריסת השרתים, מה שמעניק לסיגייט כוח מיקוח נדיר. כושר הייצור מוזמן במלואו עד לסוף שנת 2027, עם הסכמים לטווח ארוך המשתרעים עד לתוך 2028. חוזים אלה הופכים עסק חומרה תנודתי היסטורית לתזרים מזומנים צפוי הרבה יותר. תחזיות בתעשייה מעריכות כי שוק האחסון העולמי יגיע לקרוב ל-985 מיליארד דולר עד שנת 2034.
הטכנולוגיה היא המעוז התחרותי. פלטפורמת Mozaic 3+ משתמשת בהקלטה מגנטית בסיוע חום (HAMR) כדי לפרוץ את תקרת הצפיפות שהגבילה את המדיה המסורתית. סריג-על מסוג ברזל-פלטינה מייצב גרגרים מגנטיים מתכווצים, בעוד שלייזר ננו-פוטוני וכותב פלזמוני מחממים את השטח מתחת לגבול הדיפרקציה האופטי. קורא ספינטרוני קוונטי ובקר מותאם אישית בטכנולוגיית 12 ננומטר משלימים את המערכת. צפיפות השטח כבר עוברת 3 טרה-בייט לצלחת, כאשר היעדים הבאים הם 4 ו-5 טרה-בייט. צריכת החשמל לטרה-בייט יורדת ב-40%, ותביעת הרגל הפחמנית יורדת ב-55%.
התרחיש השלילי ראוי למשקל שווה. סיגייט נסחרת לפי מכפיל רווח היסטורי של 69, גבוה בהרבה מהנורמה במגזר החומרה, אך יחס ה-PEG שלה העומד על 0.5 מרמז כי הצמיחה עדיין תומכת בפרמיה זו. סנדיסק עקפה את סיגייט בהכנסות ברבעון הראשון של 2026 והציגה שיעור רווח נקי של 61% על רקע הביקוש הגובר לזיכרון פלאש ארגוני. ירידת עלויות הפלאש עלולה לשחוק את נתח השוק של כוננים קשיחים לאורך זמן. ההיסטוריה הרגולטורית עדיין מעיבה, כולל קנס שיא של 300 מיליון דולר מ-BIS בגין משלוחים ללא רישיון לוואווי ופשרה של 175 מיליון דולר עם בעלי המניות ב-2026. ביצוע ללא דופי של טכנולוגיית HAMR נותר המשתנה המכריע. 
לונג
סקירה יומית 28.7.26זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית 28.07.26
השוק בודק מי עדיין משלם על המנוי לעתיד
אתמול בשיחה עם אחת הבוגרות, היא סיפרה, כי לפני כמה חודשים הורידה אפליקציה שהבטיחה לעשות לה סדר במשימות, לנהל את הזמן ולגרום ליום שלה להיראות כאילו יש מאחוריה צוות הפקה.
היא נרשמה לתקופת ניסיון, התלהבה מהמסכים היפים והמסודרים, הכניסה כמה משימות ואז חזרה להרגל הישן של לשלוח לעצמה הודעות בוואטסאפ. האפליקציה נשכחה, אבל החיוב החודשי ממשיך לרדת. בכל חודש שלמה לא על מה שהיא משתמשת בו, אלא על האדם המאורגן שיום אחד היא רוצה להיות.
וזה מזכיר קצת את המצב של תחום הבינה בשוק, עדיין כולם מתלהבים רואים בעיניים את הפוטנציאל האינסופי הקיים בתחום, אבל וזה אבל גדול.
כולם גם מתחילים להכיר ולהבין כי נדרשת כלכלת טוקניים, אחרת הבינה היא לא עוזרת ראשי, אלה נזילה כספית הולכת וגדלה. אני בעצמי מוצא את עצמי מנוי על המון מנויים, חודשים שיותר מאשר אני עושה בהם שימוש, הפוטנציאל או הרצון שאעשה בהם שימוש מנהל אותי.
השבוע התחלתי לעשות סדר, מה אני משאיר כי מייצר לי ומה מבטל בינתיים, כך בדיוק פועל השוק כרגע.
🐘 לא כל איחור הוא חולשה
במשך חודשים אפל נתפסת כמי שנרדמה בשמירה. מיקרוסופט, אלפבית, מטא, אנבידיה ושורה ארוכה של חברות רצו קדימה, השקיעו עשרות מיליארדים, בנו מרכזי נתונים והכניסו את המילים בינה מלאכותית כמעט לכל מצגת.
אפל, לעומתן, נראתה פחות נחושה להיות הראשונה שרצה לכבוש את התחום.
כך יצא שאתמול, דווקא בזמן שאנבידיה ירדה בכמעט 5% ומדד השבבים איבד 2.2%, אפל עלתה 1.17% לשיא חדש. וזו עדיין אינה הוכחה שהאיחור שלה מכוון או שלא, היה אסטרטגיה מבריקה.
🐘 השוק לא עוזב את הטכנולוגיה
חשוב להבין, השוק לא ברח מהטכנולוגיה למרות שמגזר הטכנולוגיה ירד 1%, כך למשל קרן מניות התוכנה IGV זינקה 3.3%. כלומר, הכסף לא בהכרח יצא מהעתיד, הוא פשוט עובר בין שכבות שונות בתוכו.
גם נתוני המאקרו מחזקים את ההבחנה הזאת.
ההזמנות למוצרים בני קיימא עלו רק 0.3% והחמיצו את התחזיות, אבל מתחת לכותרת הסתתרה עלייה של 0.9% בהזמנות למוצרי הון שאינם ביטחוניים וללא מטוסים, מדד מקובל להשקעות של חברות. בשנה האחרונה הן עלו 9.3%, כך שהחברות ממשיכות להשקיע, רק שהמשקיעים מתחילים לשאול מה הן מקבלות תמורת הכסף.
שלבי האבולוציה חוזרים על עצמם. בשלב הראשון של מהפכה כולם מתפעלים מהיכולת. בשלב הבא הם רוצים לראות מי משתמש, מי משלם ומי מצליח להפוך את כל החשמל, השבבים והשרתים להכנסות בפועל.
🐘 אפל מגיעה עם קלף אחר
היתרון האפשרי של אפל אינו בכך שהיא יודעת בהכרח לבנות מודל טוב יותר. היתרון שלה נמצא ביותר משני מיליארד מכשירים פעילים, בקשר ישיר עם המשתמש וביכולת להכניס שירות חדש לתוך הרגל קיים תוך זמן קצר.
היא אינה צריכה לשכנע את האדם להיכנס לעולם חדש, היא צריכה לגרום לעולם החדש לעבוד בתוך המכשיר שהוא כבר מחזיק ביד.
גם כאן צריך להיזהר. בסיס משתמשים עצום אינו מבטיח מוצר מוצלח, ונאמנות למותג אינה פוטרת את אפל מהצורך להראות שהיא מסוגלת לחדש. אבל כאשר השוק מתחיל לחשוש מהוצאות ענק לפני שנולדו הכנסות מתאימות, חברה שלא השתגעה בהוצאות עשויה ליהנות מסף חובת הוכחה נמוך יותר.
🐘 מתחת למדדים התרחש עוד שינוי
ה-S&P 500 סיים ללא שינוי והנאסד״ק ירד 0.17%, אבל זו תמונה חלקית מאוד. כי בבורסת NYSE עלו 1,725 מניות לעומת 1,005 שירדו, ובנאסד״ק עלו 3,039 מניות לעומת 1,844 שירדו. מדד S&P 500 במשקל שווה בסופו של יום עלה 0.7%, וכך גם ראסל 2000.
כך שזו לא חולשה כללית בשוק, אלא חולשה מרוכזת בקבוצה גדולה ומשפיעה מאוד של מניות שבבים.
🐘 השבוע ישאל מי באמת משתמש
מזכיר לך כי השבוע העמוס בדוחות, נתוני אינפלציה והחלטת הפד עשוי להפוך מגמת השוק לכאן או לכאן.
כאמור אצל חברות הטכנולוגיה הגדולות, השוק לא יסתפק בשאלה כמה הן משקיעות השקעות עתידיות, זה מה שנבחן ברבעונים הקודמים קודמים. כעת המשקיע הנבון יחפש סימנים לכך שהתזרים החופשי מתאזן שלא לומר חוזר להיות חיובי בזכות ההשקעות הקודמות.
חזרה לאפל, מבחינת הסוחר, אין צורך להכריע היום אם צדקה או טעתה. צריך לעקוב אחר החוזק היחסי, את תגובת המחיר לדוחות והיכולת של המניות להחזיק עליות גם לאחר שההתלהבות הראשונית תעבור.
השוק אינו מתגמל תמיד את מי שמגיע ראשון, אלא את מי שמצליח להפוך השקעה וזריעה של זרעים לעצי פרי בשלים וטעימים שכולם רוצים לאכול.
🐘 כלכלת טוקניים
נחזור לאותה האפליקציה שדיברתי עליה בפתיח. ביטול שלה לא אומר להפסיק להאמין שאפשר לנהל את הזמן טוב יותר. הוא רק אמר להפסיק לשלם על האפשרות שיום אחד היא תתחיל להשתמש בה.
כשיגיע היום היא תחדש את המנוי, בכל מקרה כדי לסכם את היום, נראה לי שמה שקורה אצלה זה מיקרוקוסמוס למה שקורה עכשיו בשוק בתחום הבינה, המשקיע לא מבטל את האמונה או המחשבה העתידית על התחום, אלא בוחן מחדש על אילו מנויים באמת אנשים מוכנים להמשיך ולשלם ואילו מוקפאים.
יום טוב ומבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג
לונג
