*블로핀 리서치(Blofin research) 발문
''단기적으로 유동성 위기는 발생하지않을것이다. 그러나 최악의 상황이 오더라도 연준(fed)은 신중한 유동성 공급 계획을 통해 위기 해결을 우선시할 것이다.
-''유동성 홍수''를 기대하는 것은 비현실적이다..-
....
....
사실 .. 타사 리포트에나온 내용을이용해서
글을 쓰는게 제 가장 재밌고 좋은 내용이 많다보니 그걸 전달하기위해 이런류의 글을 정리하는걸좋아함 ( 그걸 굉장히 오랜만에 해봐서 어려울 수 있으니 참고바람)
(내용이 좋아서 가져와봤음)
-연준의 유동성 모니터링
사실 모든 시장의 사이클 .. 그러니깐 어떤자산이 오르고 내리고 그러한 시점을 잡고 캐치하는것에 기초는 미국내 통화시장을 보는것인데
이전 글에서도 '계속' 이야기했지만 사실 크게 나와있는 내용이없다
특히 작년 12월부터 2월 청문회까지.. 연준의 금리인하 시기가 시장의 주된 관심사였는데
그부분이 어느정도 안정화 되었다
(이번년도 하반기 부터 가능성이 열리다보니 통화정책에대한 시장 변동성이 어느정도 잠잠해진 상태라는것)
연준은 현재 양적긴축 (QT)를 지속하고있고 금리인하를 지연 시키면서 시장은 어느정도 풍부한 준비금 체계(Ample Reserve Framework) 내에있다
(TMI: 양적완화 시기전에는 정부가 유동성을 얻기 위해서 국채 발행에대한 의회 허락이 있어야하고 승인이 이뤄질시 승인된 만큼의 채권 발행을 통해 중앙은행으로부터 유동성(현금)확보가 가능하다
하지만 양적완화시기에는 의회에 승인이 따로 필요없으며 정부가 요구하는 양의 국채 발행이 가능 그만큼의 시장에 유동성(현금)이 뿌려지게된것
하지만이러한 유동성 정책을 지속할 수 없고 어느순간 유동성을 회수하는 전략을 해야함
다만 양적완화중 갑작스래 양적 긴축을 하게 된다면 시장 쇼크가 올 수있기 때문에 '테이퍼링'이라는 작업을 가짐
즉 양적완화와 양적긴축사이 테이퍼링 과정 중요
아무튼 양적완화는 시장내 유동성을 뿌리는것이고 양적긴축은 말그대로 시장내 유동성을 회수해가는 전략
양적완화는 중앙은행이 국채를 사고 현금을 찍어내는 과정이지만 양적긴축은 그반대로 연준이 보유한 국채를 시장에 팔고 현금을 회수하는것 = 이로써 유동성 수축의 문제가 발생)
그러다보니 양적긴축시기에 시장이 하락흐름을 보이는것이고 지금도 그 상황에 있지만 유동성 문제가 그리크지않은것은 완충역활을 해줄 준비금 체계가 잡혀있다는것 ...
(즉 연준의 정책내에서 현재 시장유동성이 그리 나쁘지 않다는것)
다만 이런 유동성에대한 한계는 있을거고 또한 정책상의 문제로 유동성이 경색된다면..
연준은 어떻게대응하고 그에따른 대응에 우리는 어떻게 시장을 봐라봐야할지 준비해야함
코인 시장을 바라보는 관계자입장에서는 사실 이번년도 긍정적으로 바라볼 요소가 많다
(트럼프 공약이나 양적긴축 딜레이가점점 가까워지고있다는점등등)
다만 알게 모르게 유동성 제약신호가 나타나고있다
월말마다 반복되는 SOFR-ONRRP 스프레드 급등 현상...
SORF(일명소프)는 미국 재무부 담보부 오버나이트 대출 거래 금리를 이야기하며 ONRRP는 연준이 미 국채 담보로 현금을 일시적으로 빌리는 거래 (유동성 흡수라고 보면됨 : 역레포)
설명하면 기니깐 .... 본론만 이야기하자면
이 두개 요소의 스프레드가 급등하는 이유는 통화정책에 변화 , 유동성의 변화 , 재무부가 발행하는 국채의 변화가있는데
지금은 2번째인 유동성에 문제가 있을 가능성이 큽니다
금융시장에서 유동성이 감소하면 , 단기 자금 조달비용이 상승해 SORF가 상승하지만 반대로 ONRPP금리는 연준의 정책의 따라 고정 되어있으므로 스프르레드가 상승함
또한 pd 들이 보유한 국채의 총 포지션을 보면 지속적인 증가 추세를 보이고있음
즉 현재 차트에서 보이는 달러유동성의 급등 즉 병목 현상이 프라이머리 딜러(Primary Dealer=PD)
를통해 이동하다는것 > 유동성의 병목 현상이 현재 PD 로인해 발생 하고 있음
*PD : 정부에게 인정받은 증권 거래를 할 수 있는 은행이나 기타금융
이런 스프레드급등은차트에서 보는것처럼 9월과 11월에 상당한 급등을 보였지만 1월은 다소 통제된 수준을 보임
> 아직은 크게 유동성이 문제되지는 않음 다만 서서히 윤곽을 보인다는 점에서..
머니 마켓 펀드(MMF)와 은행에서 사용할 수 있는 유동성을 추정한 결과, 향후 수요를 충족할 수 있는 800~900억 달러가 여전히 남아 있는 것으로 보임
이는 연준의 대차대조표를 매월 수천억 달러 규모로 축소시키는 지속적인 양적 긴축(QT)에 대한 완충 역할을 함 (양적긴축 커버 물량)
1월 fomc에서 알 수 있듯 연준은 25년 3분기 (8월)까지 QT를 지속할것으로예상
다만 현재 트럼프의 관세 정책 리스크가 불확실성으로 떠오르면서 연준의 스탠스를 흔들어 놓을 가능성이 있음
= 연준의 딜레마의 요인.
요약
1. 시장 주요 유동성 문제가 서서히 보이기 시작함 (SORF-ONRRP)
2. 다만 이런 유동성문제를 커버할만한 완충역활은 있음
3. 다만 변수도 있으니 시장을 잘 살펴봐야함
이부분에서 연준이 유동성 위기시 대응 방안은 총 4개정도로 보는데
1. QT 조기 종료
2. 양적 완화(QE) 재개
3. 공개시장조작(OMO) 실행
4. 상시 레포 시설(SRF) 담보 대상 확대 – MBS(주택저당증권) 및 정부 기관 채권 포함
이렇게 볼 수 있다
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이문제는 코앞에 있는 상황은아니지만 잘 정리해 놓은 리포트라 올려놓고 싶었음
개인적으로 1번이 가장 현실성있음
''단기적으로 유동성 위기는 발생하지않을것이다. 그러나 최악의 상황이 오더라도 연준(fed)은 신중한 유동성 공급 계획을 통해 위기 해결을 우선시할 것이다.
-''유동성 홍수''를 기대하는 것은 비현실적이다..-
....
....
사실 .. 타사 리포트에나온 내용을이용해서
글을 쓰는게 제 가장 재밌고 좋은 내용이 많다보니 그걸 전달하기위해 이런류의 글을 정리하는걸좋아함 ( 그걸 굉장히 오랜만에 해봐서 어려울 수 있으니 참고바람)
(내용이 좋아서 가져와봤음)
-연준의 유동성 모니터링
사실 모든 시장의 사이클 .. 그러니깐 어떤자산이 오르고 내리고 그러한 시점을 잡고 캐치하는것에 기초는 미국내 통화시장을 보는것인데
이전 글에서도 '계속' 이야기했지만 사실 크게 나와있는 내용이없다
특히 작년 12월부터 2월 청문회까지.. 연준의 금리인하 시기가 시장의 주된 관심사였는데
그부분이 어느정도 안정화 되었다
(이번년도 하반기 부터 가능성이 열리다보니 통화정책에대한 시장 변동성이 어느정도 잠잠해진 상태라는것)
연준은 현재 양적긴축 (QT)를 지속하고있고 금리인하를 지연 시키면서 시장은 어느정도 풍부한 준비금 체계(Ample Reserve Framework) 내에있다
(TMI: 양적완화 시기전에는 정부가 유동성을 얻기 위해서 국채 발행에대한 의회 허락이 있어야하고 승인이 이뤄질시 승인된 만큼의 채권 발행을 통해 중앙은행으로부터 유동성(현금)확보가 가능하다
하지만 양적완화시기에는 의회에 승인이 따로 필요없으며 정부가 요구하는 양의 국채 발행이 가능 그만큼의 시장에 유동성(현금)이 뿌려지게된것
하지만이러한 유동성 정책을 지속할 수 없고 어느순간 유동성을 회수하는 전략을 해야함
다만 양적완화중 갑작스래 양적 긴축을 하게 된다면 시장 쇼크가 올 수있기 때문에 '테이퍼링'이라는 작업을 가짐
즉 양적완화와 양적긴축사이 테이퍼링 과정 중요
아무튼 양적완화는 시장내 유동성을 뿌리는것이고 양적긴축은 말그대로 시장내 유동성을 회수해가는 전략
양적완화는 중앙은행이 국채를 사고 현금을 찍어내는 과정이지만 양적긴축은 그반대로 연준이 보유한 국채를 시장에 팔고 현금을 회수하는것 = 이로써 유동성 수축의 문제가 발생)
그러다보니 양적긴축시기에 시장이 하락흐름을 보이는것이고 지금도 그 상황에 있지만 유동성 문제가 그리크지않은것은 완충역활을 해줄 준비금 체계가 잡혀있다는것 ...
(즉 연준의 정책내에서 현재 시장유동성이 그리 나쁘지 않다는것)
다만 이런 유동성에대한 한계는 있을거고 또한 정책상의 문제로 유동성이 경색된다면..
연준은 어떻게대응하고 그에따른 대응에 우리는 어떻게 시장을 봐라봐야할지 준비해야함
코인 시장을 바라보는 관계자입장에서는 사실 이번년도 긍정적으로 바라볼 요소가 많다
(트럼프 공약이나 양적긴축 딜레이가점점 가까워지고있다는점등등)
다만 알게 모르게 유동성 제약신호가 나타나고있다
월말마다 반복되는 SOFR-ONRRP 스프레드 급등 현상...
SORF(일명소프)는 미국 재무부 담보부 오버나이트 대출 거래 금리를 이야기하며 ONRRP는 연준이 미 국채 담보로 현금을 일시적으로 빌리는 거래 (유동성 흡수라고 보면됨 : 역레포)
설명하면 기니깐 .... 본론만 이야기하자면
이 두개 요소의 스프레드가 급등하는 이유는 통화정책에 변화 , 유동성의 변화 , 재무부가 발행하는 국채의 변화가있는데
지금은 2번째인 유동성에 문제가 있을 가능성이 큽니다
금융시장에서 유동성이 감소하면 , 단기 자금 조달비용이 상승해 SORF가 상승하지만 반대로 ONRPP금리는 연준의 정책의 따라 고정 되어있으므로 스프르레드가 상승함
또한 pd 들이 보유한 국채의 총 포지션을 보면 지속적인 증가 추세를 보이고있음
즉 현재 차트에서 보이는 달러유동성의 급등 즉 병목 현상이 프라이머리 딜러(Primary Dealer=PD)
를통해 이동하다는것 > 유동성의 병목 현상이 현재 PD 로인해 발생 하고 있음
*PD : 정부에게 인정받은 증권 거래를 할 수 있는 은행이나 기타금융
이런 스프레드급등은차트에서 보는것처럼 9월과 11월에 상당한 급등을 보였지만 1월은 다소 통제된 수준을 보임
> 아직은 크게 유동성이 문제되지는 않음 다만 서서히 윤곽을 보인다는 점에서..
머니 마켓 펀드(MMF)와 은행에서 사용할 수 있는 유동성을 추정한 결과, 향후 수요를 충족할 수 있는 800~900억 달러가 여전히 남아 있는 것으로 보임
이는 연준의 대차대조표를 매월 수천억 달러 규모로 축소시키는 지속적인 양적 긴축(QT)에 대한 완충 역할을 함 (양적긴축 커버 물량)
1월 fomc에서 알 수 있듯 연준은 25년 3분기 (8월)까지 QT를 지속할것으로예상
다만 현재 트럼프의 관세 정책 리스크가 불확실성으로 떠오르면서 연준의 스탠스를 흔들어 놓을 가능성이 있음
= 연준의 딜레마의 요인.
요약
1. 시장 주요 유동성 문제가 서서히 보이기 시작함 (SORF-ONRRP)
2. 다만 이런 유동성문제를 커버할만한 완충역활은 있음
3. 다만 변수도 있으니 시장을 잘 살펴봐야함
이부분에서 연준이 유동성 위기시 대응 방안은 총 4개정도로 보는데
1. QT 조기 종료
2. 양적 완화(QE) 재개
3. 공개시장조작(OMO) 실행
4. 상시 레포 시설(SRF) 담보 대상 확대 – MBS(주택저당증권) 및 정부 기관 채권 포함
이렇게 볼 수 있다
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이문제는 코앞에 있는 상황은아니지만 잘 정리해 놓은 리포트라 올려놓고 싶었음
개인적으로 1번이 가장 현실성있음
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