NEUCA – III kwartał 2024 AF

אתמול

Po dzisiejszym raporcie NEU przeskakuje z 4. na 3. miejsce w wewnętrzym rankingu mojego portfela. Tym samym podtrzymuję swoją decyzję o długoterminowym budowaniu pozycji na tej spółce. Dzisiejsze i przyszłe spadki rozpatruję w kategoriach paniki całego rynku, która minie. No chyba, że będzie wojna nuklearna ale wtedy inwestowanie to będzie ostatnia rzecz o jakiej będę myślał ;)
Przejdźmy jednak to meritum tego wpisu.

WYNIKI FINANSOWE

1. Przychody ze sprzedaży
   - III kwartał 2024: 3 185,2 mln PLN (+7% r/r).
   - Narastająco (I-III kw. 2024): 9 390,8 mln PLN (+6% r/r).
   - Wzrost przychodów wynika z poprawy sprzedaży we wszystkich kluczowych segmentach, w szczególności w hurtowej dystrybucji leków, produkcji farmaceutyków oraz badaniach klinicznych.
   
2. Rentowność brutto na sprzedaży
   - III kwartał 2024: 11,60% (wzrost z 10,95% w III kw. 2023).
   - Poprawa wynika głównie z wyższej marżowości w produkcji farmaceutyków oraz segmentu badań klinicznych.
   
3. EBITDA
   - III kwartał 2024: 108,3 mln PLN (spadek o 2% rok do roku).
   - Narastająco (I-III kw. 2024): 315,8 mln PLN (+7% rok do roku).
   - Spadek w III kwartale był spowodowany presją kosztową, głównie w zakresie wynagrodzeń i kosztów energii.
   
4. Zysk netto
   - III kwartał 2024: 51,0 mln PLN (+1% rok do roku).
   - Narastająco (I-III kw. 2024): 147,0 mln PLN (+16% rok do roku).
   - Dynamiczny wzrost zysku netto w skali roku to efekt dobrej dywersyfikacji działalności i poprawy rentowności.
   

SEGMENTY DZIAŁALNOŚCI

1. Hurtowa dystrybucja leków
   - Przychody: 2 931,8 mln PLN
   - Udział rynkowy: 29,9% (+1,6% r/r) / apteki niezależne 37,7% (+1,2% r/r)
   - Udział w przychodach segmentów: 88,5%
   - Segment generuje stabilne zyski, ale odnotowano presję na marże wynikającą z wzrostu kosztów operacyjnych.
   
2. Produkcja farmaceutyków
   - Przychody: 103,9 mln PLN
   - Udział w przychodach segmentów: 3,1%
   - Główne źródła wzrostu to rozwój produktów OTC i suplementów diety.
   - Jednak zysk operacyjny spadł o 55% rok do roku z powodu rabatów promocyjnych.
   
3. Badania kliniczne
   - Przychody: 114,8 mln PLN
   - Udział w przychodach segmentów: 3,5%
   - Zysk operacyjny wzrósł aż o 63%, co potwierdza poprawę efektywności operacyjnej. Segment ten jest strategiczny dla długoterminowej ekspansji NEUCA.
   
4. Działalność ubezpieczeniowa
   - Przychody: 50,1 mln PLN
   - Udział w przychodach segmentów: 1,5%
   - Zysk operacyjny wzrósł o 106%, co wskazuje na rosnącą popularność produktów ubezpieczeniowych.
   
5. Operator medyczny
   - Przychody: 110,4 mln PLN
   - Udział w przychodach segmentów: 3,3%
   - Segment ten rozwija nowe modele opieki medycznej, co przyczynia się do wzrostu liczby pacjentów.
   

MOCNE STRONY SPÓŁKI

1. Lider rynku: NEUCA utrzymuje udział w rynku hurtowej dystrybucji leków na poziomie 29,9%.
   
2. Dywersyfikacja biznesu: Spółka rozwija się w pięciu kluczowych segmentach, co zmniejsza ryzyko rynkowe.
   
3. Inwestycje strategiczne: Umowa z Viking Global Investors wzmocni segment badań klinicznych.
   
4. Wysoki wskaźnik NPS: Wartość 69 pkt potwierdza zaufanie klientów.
   

WYZWANIA I RYZYKA

1. Rosnące koszty: Wzrost kosztów operacyjnych, w tym wynagrodzeń i energii, ogranicza dynamikę wzrostu zysków.
   
2. Spadek rentowności w segmentach: Szczególnie widoczny w produkcji farmaceutyków.
   
3. Wrażliwość na zmiany rynkowe: Hurtowa dystrybucja leków jest zależna od regulacji i wahań cenowych.
   

PODSUMOWANIE
NEUCA to solidnie zarządzana spółka z dobrze zdywersyfikowanym modelem biznesowym. Jej wyniki za III kwartał 2024 roku pokazują, że firma potrafi skutecznie rozwijać się w różnych segmentach. Największym wyzwaniem są rosnące koszty operacyjne, które mogą ograniczać zyski w krótkim terminie. Niemniej, strategia inwestycyjna i mocne fundamenty finansowe wskazują na duży potencjał wzrostu w kolejnych latach.

אתמול

הערה

Wszystkie analizy powstają przy współudziale ChatGPT którego trenuję w tym celu. Omawiam tylko spółki które posiadam na publicznie prowadzonym portfelu inwestycyjnym, w ramach mojego projektu Old Man Fund.