האם הכסף יהפוך למתכת הקריטית של העשור?קרן iShares Silver Trust (SLV) עומדת בצומת של שלושה כוחות שוק חסרי תקדים, ההופכים את הכסף מגידור כספי לצורך תעשייתי אסטרטגי. הגדרת הכסף כ"מינרל קריטי" על ידי ה-USGS בנובמבר 2025 מסמנת שינוי רגולטורי היסטורי, המפעיל מנגנוני תמיכה פדרליים הכוללים כמעט מיליארד דולר במימון DOE וזיכוי מס ייצור של 10%. מהלך זה מציב את הכסף לצד חומרים חיוניים לביטחון לאומי, ומעורר פוטנציאל לאגירה ממשלתית שתתחרה ישירות בביקוש התעשייתי ובמשקיעים על אותם מטילים פיזיים המוחזקים על ידי SLV.
משוואת ההיצע והביקוש חושפת משבר מבני. כאשר 75-80% מייצור הכסף העולמי מגיע כתוצר לוואי של פעולות כרייה אחרות, ההיצע נותר קשיח ומרוכז באזורים תנודתיים באמריקה הלטינית. מקסיקו ופרו אחראיות ל-40% מהתפוקה העולמית, בעוד סין מבטיחה באגרסיביות קווי אספקה ישירים בתחילת 2025. יצוא הכסף של פרו זינק ב-97.5%, כאשר 98% זרמו לסין. מיצוב גיאופוליטי זה משאיר את הכספות המערביות מדולדלות ומאיים על מנגנון היצירה-פדיון של SLV. בינתיים, גירעונות כרוניים נמשכים, כאשר מאזן השוק צפוי להחמיר מ-184- מיליון אונקיות ב-2023 ל-250- מיליון אונקיות עד 2026.
שלוש מהפכות טכנולוגיות יוצרות ביקוש תעשייתי קשיח שעלול לכלות שרשראות אספקה שלמות. טכנולוגיית סוללות מצב-מוצק של סמסונג (silver-carbon composite), המתוכננת לייצור המוני עד 2027, דורשת כ-1 ק"ג כסף לכל סוללת רכב חשמלי של 100 קילוואט-שעה. אם רק 20% מ-16 מיליון הרכבים החשמליים השנתיים יאמצו טכנולוגיה זו, הדבר יצרוך 62% מהיצע הכסף העולמי. במקביל, מרכזי נתונים של בינה מלאכותית דורשים את המוליכות החשמלית והתרמית של הכסף, בעוד המעבר של תעשיית הסולארי לתאי TOPCon ו-HJT משתמש ב-50% יותר כסף, עם צפי ביקוש פוטו-וולטאי העולה על 150 מיליון אונקיות עד 2026. מחזורי-על אלה מייצגים "נעילה טכנולוגית" שבה יצרנים אינם יכולים להחליף את הכסף ללא פגיעה בביצועים, מה שמחייב תמחור מחדש היסטורי.
לונג
